美股期权市场转向极度乐观

高盛最新策略报告指出，美股期权市场在过去六周内完成了历史性逆转。该行数据显示，三月底交易商的伽马持仓曾触及负72.4亿美元的历史次低，反映了市场对硬着陆和地缘风险的极度担忧。

然而最新数据显示，这一指标已飙升至正213亿美元，创下史上第八高位。高盛认为，这种从极端空头到重仓多头的切换，意味着市场情绪已从全面去风险，迅速转向对AI资本开支周期和波动率抑制的狂热。

该行警告称，当前极高伽马与低偏斜的组合，与2021年刺激政策后的“融涨”阶段惊人相似。目前标普500成分股的个股看跌/看涨期权偏斜度已降至过去十年最低的3%分位，显示市场对下行保护的漠视已达极致。

AI驱动盈利与资本开支双飙升

高盛强调，情绪逆转并非无源之水，强劲的企业盈利提供了核心支撑。该行预计，标普500指数第一季度每股收益将同比增长17%，连续六个季度实现双位数增长，且盈利修正主要由AI相关领域驱动。

高盛预测，标普500公司2026年资本支出将激增33%至2万亿美元，而回购增速仅3%，超大规模企业正成为全球AI生态系统资金引擎。

尤其是头部科技巨头，其2026年预计资本支出将达到7550亿美元。高盛分析称，这一数字已接近其运营现金流的100%，反映出大厂在AI军备竞赛中“全仓投入”的决心。

亚洲与中国资产成新焦点

在全球AI产业链带动下，亚洲市场正迎来创纪录的资金流入。高盛主经纪商数据显示，亚洲地区净买入量创下2016年以来新高，机构正通过做多韩国和台湾市场来博弈AI版图的扩张。

值得注意的是，该行观察到中国资产正重新成为战术性配置的目标。随着投资者寻求对冲工具，FXI看涨期权需求显著增加。高盛回顾历史数据发现，中美高层会晤后，中国股市通常能在随后三个月内产生超额收益。

目前中国市场的仓位并不拥挤，共同基金仍处于低配状态。高盛的中美关系晴雨表显示，双边紧张局势目前尚未成为主导宏观定价的核心因素，这为市场提供了博弈反弹的空间。

高盛警示“伪稳定”下的市场脆弱性

尽管基本面强劲，但高盛已将美联储最后两次降息的时间点推迟至2026年底甚至2027年。该行提醒，通胀黏性意味着利率将在更长时间内维持高位，这最终将提高长期增长资产的估值门槛。

从结构上看，高盛指出当期权市场的伽马值和偏斜度达到如此极端的水平时，市场往往比表面看起来更加脆弱。该行解释称，过度的稳定性预期已经完全体现在头寸中，任何超预期的波动都可能引发连锁反应。

对于投资者而言，高盛认为目前期权市场表现出的“自满”提供了廉价的对冲机会。该行总结称，虽然涨势可能延续，但由于下行对冲成本已处于历史低位，在普遍看涨的情绪中保留一份清醒显得尤为必要。