美债脱离地缘叙事，华尔街警告高利率将持续

美伊双方接近达成重开海峡协议，推动原油价格走低，美国10年期国债收益率上周逼近4.70%后出现小幅下跌。但彭博报道称，ING、高盛、巴克莱等机构策略师警告，即便地缘冲突引发的通胀压力消退，长期利率也难以大幅回落。驱动收益率上行的力量已独立于冲突之外，市场正对美国经济的结构性问题进行重新定价。

数据表明，此轮收益率跳升主要由剔除通胀因素后的实际收益率驱动，而非通胀预期。巴克莱的Jonathan Hill指出，美国10年期盈亏平衡通胀率仍较2022年高位低约50个基点。ING的Padhraic Garvey表示，美债收益率突破4.5%的涨幅全额来自实际收益率。这意味着地缘局势缓解只能压制通胀预期，却无法拉低高企的实际利率。

美国持续恶化的财政赤字与债务压力是核心驱动力。特朗普推动的减税计划将进一步扩大债务规模，增加国债供给。高盛的Phillip Lee与摩根大通的Jamie Dimon均指出，对政府借贷规模和债务可持续性的担忧，正迫使债市要求更高的长期持有收益补偿。

人工智能投资浪潮则成为推升利率的新变量，科技公司为建设数据中心大量发行自身债务，短期内加剧了资源消耗与通胀压力。AI带来的增长预期也促使资金流向股市，抬高了债券的机会成本。