华尔街精品行积压订单创纪录，并购流量年底有望持续回升
Alina Collins
拉扎德、Evercore、PJT Partners三家精品投行的业务积压均触及或接近历史高位，大型战略性交易正填补私募股权并购的缺口，管理层预计活跃度将在下半年稳步走高。
三家精品行的积压订单到底有多满？
拉扎德、Evercore和PJT Partners在最新财报电话会上均用"强劲"形容二季度并购活动，业务积压达到或接近历史最高水平。
这意味着→ 精品投行手里排队等签约的项目比以往任何时候都多，未来几个季度的收入有较厚的"安全垫"。
但推动积压增长的主力是大型战略性交易（公司之间出于战略目的的合并收购），私募股权交易（PE基金用杠杆收购公司的那类交易）仍然低迷。
拉扎德的早期信号为什么值得单独看？
作为并购活动的领先指标，拉扎德的冲突审查（投行在接新项目前检查是否与已有客户利益冲突的流程）数量同比增长近40%。
交易规模超过50亿美元的大型项目，冲突审查数量同比激增逾100%。用大白话说＝ 超大型并购的"排队挂号"数翻了一倍，说明巨头之间的整合意愿正在快速升温。
更关键的是，拉扎德针对2027年的加权业务管道规模，已超过去年同期2026年管道的两倍。这反映出大型交易的储备不是在缓慢增加，而是在加速积累。
私募股权并购为什么迟迟起不来？
拉扎德CEO奥尔萨格（Peter Orszag）指出核心症结：买卖双方估值分歧。卖方觉得公司值更多，买方觉得价格太高，双方谈不拢。
这意味着→ PE基金手里有大量待部署的资金（"干火药"），但只要估值差距不收窄，这些钱就花不出去，并购放量就被卡住。
与此同时，二级市场交易（PE基金之间互相买卖已持有的份额，而非做全新收购）需求"相当强劲"。拉扎德今年早些时候收购了坎贝尔·卢蒂恩斯（Campbell Lutyens），专门扩大在这一领域的咨询能力。
软件和AI正在催生什么样的新交易？
Evercore CEO温伯格（John Weinberg）表示，围绕软件交易的讨论已开始回暖，AI对软件公司的冲击将持续推动并购。
部分软件公司已因AI带来的业务模式变化，就负债管理问题与Evercore的重组业务团队展开接触。用大白话说＝ AI改变了一些软件公司的盈利前景，它们需要重新安排债务结构，这本身就创造了投行业务。
PJT Partners还指出，当前资本部署的重心正从私有化交易（PE把上市公司买下来退市）转向结构化投资（用更灵活的股债混合方式注资）。
下半年的核心看点是什么？
PJT Partners CEO陶布曼（Paul Taubman）预计活跃度将"持续稳步走高"，并称宏观环境若进一步恶化时的潜在反弹为一个"看涨期权"（意思是：情况变差反而可能逼出更多交易）。
他的原话："我认为我们正在从低点复苏，但不会是那种让人猝不及防的急剧反弹，而是稳步改善。"
这意味着→ 下半年的核心验证节点只有一个：PE的估值分歧能否收窄。如果能，并购总量将从"大型战略交易独撑"切换到"战略+PE双轮驱动"，精品投行的积压订单才能真正转化为收入井喷。
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