AI资本支出债券消化不良，华尔街重调发行策略
N.R. Finch
英伟达、SpaceX、亚马逊各发250亿美元债券后均首日破发，承销商被迫转向长线买家、拉长发行间隔，而9月后仍有500亿至600亿美元新债待发。
这些AI巨头的债券为什么卖不动了？
英伟达、SpaceX、亚马逊各发行250亿美元投资级债券，上市首日价格即跌破发行价。
这意味着→ 买家在申购时愿意接盘，但拿到债券后迅速抛售，说明市场对这类超大规模发行的胃口已经到了极限。
摩根大通投资级融资联席主管塞维迪亚直言："规模和速度已造成消化不良。"
用大白话说＝ 一桌好菜连着上三轮，再好吃也撑了。
承销商想出了什么应对办法？
贝莱德为Meta数据中心筹资125亿美元时，承销商刻意把债券优先配售给养老金、保险基金等"真实货币"(长期持有、不做短线翻仓的机构)账户。
这意味着→ 把快钱账户（拿到债券就转手卖掉的短线资金）挡在门外，减少上市后的抛压。
策略初见成效：尽管超额认购倍数低于均值，债券定价后利差(衡量债券相对基准收益率的溢价)反而收窄——但代价是贝莱德需提供7.5%的高收益率才能吸引买家。
没做防御的债券表现如何？
SpaceX 250亿美元债券发行后迅速走弱，市场人士指出系快钱账户抛售所致。
亚马逊10年期品种利差在交易后数日内最多走阔7个基点；英伟达10年期利差首周走阔5个基点。
这反映出一个反常现象：通常约三分之二的美国投资级新债会在上市后利差收窄，而这批AI债券集体逆向走阔。
供给压力到底有多大？
今年以来，亚马逊、字母表、英伟达、Meta、甲骨文、SpaceX合计从美元债券市场融资逾2000亿美元，去年同期高评级科技公司仅130亿美元——翻了十几倍。
摩根士丹利等银行正洽谈为Anthropic德州数据中心项目筹集150亿美元债务，有谷歌提供背书。
一名银行家预测，美国劳动节假期（9月初）过后，还将有500亿至600亿美元科技债务涌入市场。
市场还能撑住吗？
字母表已明确表示最新一笔将是今年美国市场的最后一次发行，并提供了额外让步条件。
银行开始将大型科技交易从每周发行预测中剔除——DoubleLine经理恩蒂纳解释：准备200亿美元交易的银行不愿暴露参与情况，以免令投资者不安。
高收益债券市场同样拥挤，数据中心运营商CoreWeave已转向杠杆贷款融资。
用大白话说＝ 劳动节后的发行洪峰，将是检验本轮AI债务融资能否持续的关键考试。
Content is for reference only, not financial advice.