华尔街中概股情绪从"无力"转向战术性做多
Miles Bennett
AI大模型卷成一片，谁能最终赚到钱？
美银判断：单纯跑分领先几周已不构成买入理由，市场共识转向三个方向——多模型生态、AI智能体(能自己执行任务的AI程序)应用、端侧AI(跑在手机或PC本地的AI)。
这意味着→ 资金不再押注"谁的模型最强"，而是押注谁能把模型变成用户愿意付费的产品。
即将发布的关键模型包括DeepSeek V4 Pro、通义千问4.0、智谱GLM 5.3、MiniMax M3.1；未上市标的中，智谱被视为高质量但代码能力能否守住存疑，MiniMax模型能力落后但110亿美元估值对部分资金有吸引力。
腾讯凭什么被视为AI核心受益者？
混元HY3.0在7月正式发布后，市场对腾讯基础大模型进展的疑虑大幅消退。
腾讯的优势在两端：工作助手在AI智能体应用层用户领先，端侧AI普及则改善C端经济效益。用大白话说＝它既有最多人用的入口(微信)，又能从用户手机上跑AI这件事里省钱。
隐忧同样真实：微信AI智能体大规模推出将带来显著算力成本+折旧压力，部分资金已预期腾讯2027年盈利同比下滑。
字节攻势放缓，美团京东为什么成了赢家？
渠道调研显示字节跳动在本地生活和电商的竞争压力实质性降低，这一边际变化直接推动资金战术性做多上市交易平台。
美团：即时零售竞争放缓后，单位经济效益(每一单能赚多少钱)预计2026年下半年起持续改善。京东：每股收益改善预期叠加加大回购，市场兴趣回暖。
共同隐忧：外卖减亏省下来的钱，会不会被重新投进AI和海外扩张这些终局尚不明朗的新业务？
阿里是共识买入，但为什么不再是底仓？
即时零售止损已形成共识，有望未来几个季度带来正向每股收益修正。
云业务短期预期极高：市场普遍预计6月季度同比增速达到或超过45%，部分资金甚至看高至2027年云收入增长超50%。
这反映出资金对阿里的态度已经变了——愿意买，但当作交易型仓位而非长期底仓，云和止损的利好一旦兑现，就可能获利了结。
暑期消费这张牌，谁最先被翻？
携程：监管调查结束带来短暂反弹，但暑期旅游活动受消费疲软和天气拖累表现低迷，市场担忧新一轮每股收益下调，酒店变现率压力增大。
网易：6月抛售时曾是做多共识，但7月初新游戏发布不及预期；《逆水寒》版本更新及7月新开的无限服务器预计为近期业绩提供支撑。
用大白话说＝消费板块现在是"有反弹但没有底气"，暑期数据出来之前，资金不敢加仓。
其他标的在等什么催化剂？
百度：资金焦点已完全转向自研AI芯片的设计能力、收入规模及潜在分拆时间表。
哔哩哔哩：关注度低，资金在等腾讯完成对其股权处置。
快手："可灵"面临字节同类产品持续竞争，近期融资后缺乏短期催化剂，市场兴趣寥寥。这意味着→ 这三家目前都缺一个足以改变资金预期的明确事件，战术性做多窗口能否延续，最终取决于宏观消费能否在暑期数据中给出积极信号。
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