债市抛售后华尔街策略师转向看多久期

nashnova research

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10年期美债收益率升至约5.24%，华尔街主要机构围绕「现在该不该买久期」出现明显分歧，本周CPI数据将成关键裁决。

收益率涨到这个位置，发生了什么？

10年期美债收益率目前约5.24%，两年期约4.8%——均处于多年高位。

这意味着→ 债券价格已经跌了很多，持有长期债券的人亏损明显；但反过来，新买入者能锁定的利息回报也到了近年最高水平。

用大白话说＝债市经历了一轮"大甩卖"，现在华尔街在争论：这是抄底的好时机，还是还没跌完？

高盛威廉·马歇尔团队认为，长期利率相对公允价值仍处高位，信用市场出现压力迹象、技术性风险趋于缓和，支持10年期美债可能反弹。

这意味着→ 高盛判断市场已经"超卖"，收益率偏离了基本面应有的水平，存在回落空间。

花旗则更看好短端——偏好2至3年期品种，理由是通胀放缓、薪资增速走弱，美联储不太可能把利率加到2023年的高点。花旗预计核心CPI月率为0.18%，并表示"即便达到0.3%，也不足以支持10月加息"。

美银马克·卡巴纳团队认为，市场对美联储本月加息的定价（仅19%概率）"过低"，金融条件"仍然宽松"，数据随时可能改变定价。

这意味着→ 美银没有否认久期有价值，但警告市场对加息风险的定价不够充分——万一加息，长债还得再跌一波。

巴克莱估算当前10年期隐含期限溢价(持有长期债券相对短期债券所要求的额外回报)约1.3%至1.5%，明确指出："补偿本身既不是对抗收益率进一步上行的保护，也不是机械性买入久期的信号。"

蒙特利尔银行伊恩·林根团队同样认为10月加息定价"过低"，但并不预期本月实际加息。

他们支持一个更深层判断：中性利率(经济既不过热也不过冷时对应的利率水平)因AI资本开支热潮等结构性力量，已高于近年水平。

这反映出市场正在重新定价的不只是"下一次加不加息"，而是"利率的长期重心是不是永久性地抬高了"。

多数策略师将本周美国通胀数据视为方向裁决，普遍预期核心CPI月率上涨0.2%，较此前有所放缓。

美银还提示，主要交易商调查是长端的"事件风险"——客户反馈显示11月再融资会议上20至30年期国债供给削减概率约35%至40%，每个期限削减规模约20亿至30亿美元。

用大白话说＝如果通胀确实在降温，看多久期的一派就能得到验证；如果数据意外偏高，谨慎派的警告就会兑现。各家分歧的裁判，不在华尔街，在数据里。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。