富国银行：债券收益率破5%，股票配置面临重置
nashnova research
美国10年期国债收益率升破5%，股票相对债券的超额回报接近于零，富国银行警告投资者长达数年的超配股票格局正面临强制性再平衡。
72%的股票仓位意味着什么？
富国银行数据显示，投资者目前约72%的资金配置于股票，为1969年以来最高。
这意味着→ 绝大多数人的组合里，股票占了将近四分之三，债券和现金被挤到了角落。
首席股票策略师权五成（Ohsung Kwon）认为，在5%无风险利率下，股债配置应回归更接近60/40的典型比例。
股票凭什么还能跑赢债券？
历史上股票配置如此极端时，标普500年化盈利增速约7%，对应约5%的股票回报率。
用大白话说＝ 国债已经给你5%的无风险收益，股票冒了更大风险，却拿不到更多回报——超额回报几乎为零。
衡量企业盈利与债券收益率关系的"美联储模型"也指向同一结论：标普500盈利收益率目前低于10年期国债收益率约1个百分点。
"我实在看不到多少增量买盘，"权五成表示。
资金已经开始搬家了吗？
美国银行最新基金经理调查显示，投资者净超配股票比例已从8月底的58%降至49%。
这意味着→ 即使在10年期收益率正式破5%之前，机构已经在减仓股票。
美国银行策略师安雅·谢列欣（Anya Shelekhin）表示，该团队已建议投资者第四季度做多债券，预计届时收益率将见顶。
"终结繁荣最快的方式，就是债券收益率的急剧攀升，"她说。
普通人的仓位偏了多少？
富国银行私人客户的股票配置已从2009年的39%升至当前的66.1%，债券仅17.2%，现金9.4%创历史新低。
美联储数据显示，美国家庭股票持仓占金融资产的49%，创历史纪录——远高于2008年的21%、疫情后反弹期的41%以及1999年互联网泡沫前的37%。
这反映出 十多年的牛市让股票持仓"自动膨胀"：不是投资者主动加仓，而是持续上涨把股票占比推到了极端位置。
现在该买债券吗？
Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿（Marta Norton）指出，国债收益率的上行将在未来数月对股市构成挑战，尤其是下一季度盈利增速的比较基数更高。
"我倾向于认为，债券今天是更好的买入选择，"她说。
用大白话说＝ 当无风险收益率已经给到5%，继续把七成资金压在股票上，承担的风险和得到的回报已经不匹配。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。