威廉布莱尔：AMD估值溢价过高，CPU份额增长将趋难
Claire Weston
威廉布莱尔分析师纳吉以「市场表现」评级启动覆盖AMD，认为股价自4月累涨146%后估值已处溢价区间，而CPU份额的轻松抢占时代正走向终结，上行空间有限。
146%涨幅之后，AMD到底贵不贵？
纳吉指出，AMD自4月以来累计上涨146%，同期费城半导体指数（SOX，追踪美国主要芯片股的基准指数）仅涨58%。
他给出的公允价值估算为每股565美元，当前市盈率约为2027年盈利预测的33倍。
这意味着→ 市场已把未来两年的增长预期提前定价，几乎没有犯错空间——股价消化这波拉升需要时间。
AI带火了CPU需求，为什么说好日子快到头了？
推动AMD股价的核心引擎，是其CPU在AI工作负载尤其是AI智能体场景中的需求激增。
但Arm、高通、英伟达以及老对手英特尔正同时加速布局服务器CPU市场。
用大白话说＝ 以前AMD靠英特尔"掉链子"就能抢份额，现在四面来敌，每一个百分点都得硬抢。
英特尔能打回来吗？英伟达的护城河又有多深？
纳吉预计英特尔将在未来一两年内恢复服务器CPU竞争力，2028年发布的Coral Rapids架构或是关键节点。
在GPU市场，英伟达凭借软件生态与更广的产品矩阵建立了难以逾越的护城河，AMD仍被压制。
这意味着→ AMD两线作战——CPU端面临英特尔反攻，GPU端又啃不动英伟达，增长故事的难度在同时上升。
中期还有没有看头？
纳吉并未否认AMD的增长潜力：他认为AMD有望在三至五年内实现服务器CPU市占率超过50%。
但他警告，进入2027年后若增长放缓迹象显现，股价可能面临重新定价——"正如此前英伟达和博通所经历的那样"。
这反映出 分析师的核心判断：增长本身没问题，问题是价格已经把增长买完了。
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