小米一季报前瞻：收入与利润或双降，存储涨价与补贴退坡夹击

小米集团将于5月26日发布2026年第一季度业绩，多家券商预计公司将面临收入与利润双降的局面，核心压力来自存储芯片成本飙升和政府补贴效应消退。

Jefferies预计小米一季度EBIT将较市场一致预期低约35%。该行认为负面经营杠杆叠加高额研发投入将显著拖累盈利，并明确表示"抄底仍为时过早"。交银国际预计一季度总收入约982亿元人民币，同比下降约12%，经调整净利润约60亿元。中信里昂同样预计总收入与调整后息税前利润将同比下滑。

机构的分歧主要体现在对利润率的判断上。交银国际认为智能手机毛利率可能好于此前市场预期，而Jefferies则对整体盈利能力持更谨慎态度。

交银国际下调小米目标价至34.8港元，对应2026年整体市盈率约25.8倍，维持中性评级。该行同步下调2026至2027年收入预测至4842亿和5484亿元人民币，经调整每股收益预测下调至1.20元和1.37元。Jefferies则认为当前一致预期仍然过高，电动汽车估值存在下行风险。

智能手机：以价换量策略效果待验证

智能手机业务承压是上述三家机构的共识。交银国际预计一季度出货量同比下滑约21%，主要受去年国补带来的高基数以及存储涨价抑制终端需求的影响。中信里昂指出小米主动削减了部分低端及非盈利机型。

应对策略方面，小米选择了提价和高端化路线。交银国际预计一季度智能手机均价同比提升约8%，对应收入约430亿元人民币。提价在一定程度上对冲了存储成本上涨的冲击。

交银国际预计一季度智能手机毛利率约9.5%，认为这一水平高于此前市场预期。但Jefferies警告称，存储成本上涨将进一步挤压毛利率空间。

电动汽车：短期承压，新车型是关键变量

汽车业务方面，三家机构均提到一季度交付约8万台。中信里昂指出2至3月交付降至约2万台，主要因补贴和折扣减少导致消费者购买意愿减弱，但4月随新款SU7上市回升至3万台以上。

交银国际预计一季度汽车及AI等创新业务毛利率约19.8%，中信里昂的估计约为20%，同比下降约3个百分点。购置税补贴退坡与电池、存储原材料成本上涨是主要拖累因素。

小米维持2026年全年55万台交付目标，但交银国际表示目前对该目标的能见度较低。后续催化剂包括SU7改版、YU7 GT以及昆仑等新车型，中信里昂提到雷军表示新款SU7已锁定超7万台订单。

AIoT与互联网：高基数效应主导

人工智能物联网"（AI + IoT）业务面临去年以旧换新补贴大幅推高销售后形成的高基数压力。中信里昂指出海外AIoT销售表现强劲，部分抵消了国内市场的疲软。交银国际预计一季度AIoT收入环比持平，毛利率约25%。

互联网服务方面，交银国际预计一季度收入同比增长约5%，毛利率约75%，在各业务线中保持最高的盈利水平。