中科闻歌孖展超购3934倍，6月26日挂牌
Claire Weston
AI决策智能供应商中科闻歌券商孖展认购额达1772亿港元，超购约3934倍，但公开发售基数仅4503万港元——散户中签率将极度稀薄，首日表现才是真正考验。
3934倍超购，到底是什么概念？
中科闻歌6月17日至23日完成招股，券商合计借出孖展认购额约1772亿港元。
公开发售集资额仅约4503万港元，超购倍数高达3934倍。
这意味着→ 散户砸进去的钱是公开发售盘子的近四千倍，但盘子本身极小，中签率会被压到极低。
用大白话说＝ 人多粥少到了极端程度——热情很高，但绝大多数人抢不到货。
这只股票卖的是什么？
全球发售1483.46万股H股，发售价每股60.70港元，每手200股，一手入场费12262.4港元，整体集资约9亿港元。
香港公开发售占5%，国际发售占95%，另设15%超额配股权；中金公司为独家保荐人。
这意味着→ 绝大部分股份留给了机构投资者，散户能碰到的池子从一开始就很小，超购倍数高并不意外。
中科闻歌的生意是什么？
公司定位为企业级AI技术与服务供应商，核心产品是自研的决策智能操作系统（DIOS）（一套把原始数据变成可执行业务建议的软件平台）。
服务对象覆盖公共服务、传媒与通信及商企，据灼识咨询，按收入计2024年在中国企业级大模型驱动的决策智能服务商中排第一，市场份额11.4%。
用大白话说＝ 在"用大模型帮企业做决策"这个细分赛道里它是第一名，但放到整个企业级大模型市场只排第七，份额2.4%——赛道领先，绝对规模还小。
财务数据撑得住吗？
2023至2025年收入分别约2.50亿、3.18亿、4.05亿元人民币，三年复合增速可观。
毛利率从44%提升至51.2%，盈利质量持续改善。
IPO净额用途：约60%投研发、20%拓客户、10%并购及海外、10%营运资金。
这意味着→ 收入在涨、毛利率在升，但绝对体量仍在几亿元级别——高增长与小基数并存。
基石投资者都有谁？
六家基石投资者合计认购约3100万美元，包括China Orient Enhanced Income Fund、嘉实国际、前海国际基金、国惠（香港）控股、华泰资本及民银国际。
这反映出 机构端有一定信心背书，但3100万美元相对9亿港元的总集资额占比不算特别高。
上市首日该关注什么？
预计6月26日（周五）在港交所挂牌。
超购倍数极高但公开发售基数极小，散户中签率将极度稀薄。
这意味着→ 认购热度不等于上市首日表现——真正的考验是挂牌后市场愿意给企业级AI决策赛道什么估值，这才是第一个关键节点。
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