AI硬件抱团至极值，英伟达苹果反遭低配

摩根士丹利最新发布的2026年一季度美股科技大盘股机构持仓报告，基于13F监管文件还原了华尔街主动机构的真实仓位。数据呈现出一幅高度分化的图景：资金并非均匀分布于科技板块，而是高度聚焦于AI存储与半导体设备链条，同时系统性回避科技龙头与软件股。

拥挤程度最高的标的是闪迪，超配幅度达+2.16%，本季度环比再度提升57个基点，是排名第二的希捷（+0.84%）的两倍以上。希捷、西部数据、美光，以及半导体设备龙头科天研发、泛林研发、应用材料，共同构成当前机构抱团的核心阵营，即AI算力基建的"卖铲人"链条。

与此形成镜像的，是科技巨头遭到集体低配。英伟达以-2.39%的偏离度成为机构最低配的大盘科技股，苹果（-2.32%）、微软（-1.86%）、亚马逊（-1.24%）、谷歌全线处于深度低配区间。七大超大市值科技股平均低配幅度为-125个基点，尽管较上季度的-137个基点略有收窄，但仍处于明确低配区间。

机构抛弃龙头、抱团上游硬件，背后逻辑并不复杂。存储与设备环节订单可见、需求可测，是AI资本开支最确定的受益方；"卖铲人"模式不需要押注哪家应用公司最终胜出，天然受到机构青睐。相比之下，微软、苹果等巨头市值过大、估值不低，继续加仓的空间有限，软件板块的AI商业化兑现时间表同样不够清晰。

然而，当前AI硬件链条的拥挤已呈现出高危特征。闪迪等标的超配幅度已达历史高位，增量资金进场空间趋于耗尽。在此状态下，股价继续上行高度依赖业绩超预期，一旦业绩仅符合预期，便可能出现"见光死"。任何AI资本开支放缓、NAND价格波动或地缘政策变化，都可能触发资金同步出逃。

被极端低配的龙头资产反而暗藏修复空间。摩根士丹利指出，相对标普500显著低配的资产，未来出现技术性上行的概率更高。英伟达、苹果、微软等标的当前处于"认知高配、仓位低配"的背离状态，一旦基本面出现催化，仓位回补将形成持续的上行动力。