离岸人民币债券发行规模创历史新高
nashnova research
今年离岸人民币债券发行已达9828亿元，超过去年全年，创历史新高；中美利差扩大至接近历史最宽水平，是这轮放量的核心驱动力。
9828亿是怎么来的？
在中国境外发行的点心债（在香港等离岸市场以人民币计价的债券）今年已达7674亿元，有望超越去年纪录。
在中国境内由外资主体发行的熊猫债（外国机构在中国境内发行的人民币债券）达2154亿元，已超过历史上任何一个完整年度。
这意味着→ 两个子市场同时破纪录，说明推动力不是单一事件，而是结构性的资金需求在扩张。
为什么现在爆发？利差说了什么？
中国10年期国债收益率约1.68%，美国同期约4.75%，利差接近历史最宽。
用大白话说＝ 在中国借钱便宜、在美国借钱贵，所以有能力在中国市场融资的机构，天然倾向于发人民币债。
渣打银行大中华区及北亚资本市场主管叶志明表示："无论是投资中国还是用人民币支付供应商，对人民币资金的需求都在增加。"
政策做了什么？
中国当局今年夏季扩大了债券通"南向通"（内地投资者向香港市场汇出资金的渠道）额度。
花旗银行大中华区债券银团主管孙希希称，额度扩大"对市场是非常积极的信号"；境内保险公司获准通过南向通入市，直接推动了长期限点心债的发行。
这意味着→ 政策不只是"开闸放水"，而是把一类新买家——保险资金——引入了离岸市场，腾讯因此得以发行10年期和30年期点心债。
境内的钱为什么也往这里涌？
中国国债收益率大幅下行，整体信贷需求疲弱，银行和保险公司急需收益略高的资产。
今年熊猫债加权平均收益率约1.85%、存续期约三年多，略高于10年期中国国债的约1.7%。
用大白话说＝ 境内"资产荒"之下，哪怕只多15个基点（0.15个百分点）的收益，也足以吸引大量资金流入熊猫债。
谁在发债？跨国企业为什么还没大规模入场？
增长主要由银行驱动：瑞银完成首次熊猫债发行，规模20亿元、票面利率1.78%；高盛今年已发行615亿元点心债。外资银行通常将募集的人民币换汇为主要货币用于全球业务。
主权借款方同样活跃——印度尼西亚、斯洛文尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦均已进入熊猫债市场。
跨国企业参与滞后，原因有二：单笔规模偏小（尚未突破10亿美元门槛），以及中国境内大型机构投资者购买外资主体债券前往往需要数月尽职调查，而非仅凭评级决策。
下一个关键节点是什么？
熊猫债目前仅占中国债券市场总量的0.25%，绝对规模仍小。
德意志银行费舍尔指出："客户想知道能否发行10亿美元规模的债券，我们正在接近这个门槛。"
这反映出 市场正处于一个临界点——一旦有发行人成功完成10亿美元级别的发行，跨国企业能否大规模入场将迅速得到验证。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。