大摩：美联储将淡化油价冲击 今年加息理由不足
nashnova research
摩根士丹利固收主管希茨认为，即便油价突破120美元/桶，美联储也会将其视为增长冲击而非通胀信号，年内既不加息也不降息，降息窗口推迟到明年。
油价飙涨，美联储为什么可能"不管"？
伊朗关闭霍尔木兹海峡后，原油突破每桶120美元，美国汽油零售价创多年新高。
希茨判断：美联储会把这轮涨价定性为"暂时性供给冲击"，而非需求拉动的持续通胀。
这意味着→ 在美联储的分析框架里，地缘冲突推高的油价拖累增长的权重大于推升通胀，所以不会据此加息。
通胀的真正推手是什么？
希茨将更根本的通胀压力归结为三点：宽松财政（减税+支出法案）、信贷加速（银行放贷条件放松）、AI基础设施投资潮（拉动电力、设备、建筑需求）。
用大白话说＝ 油价是短期噪音，真正让物价下不来的是政府花钱、银行放水、企业砸钱建AI——这三件事都不会因为停战就消失。
核心PCE（个人消费支出价格指数，衡量去掉食品和能源后的物价涨幅）同比仍在2.8%左右，远高于美联储2%的目标。
市场在赌加息，大摩为什么说不会？
战前市场预期今年降息两次以上；如今利率期货显示，年底前至少加息一次的概率已升至约三分之二。
大摩的基准情景却是：通胀下半年有所改善，劳动力市场波动，不确定性足以让美联储全年按兵不动，降息窗口推迟到明年。
这意味着→ 大摩赌的是"数据会转好"，市场赌的是"数据会更差"——下半年通胀数据是裁判。
美联储内部怎么看？
达拉斯联储行长洛根（今年FOMC投票委员）公开表态：通胀似乎并未回到2%，她"越来越担心今年晚些时候可能需要加息"。
希茨自己也承认存在张力：美联储在就业方面完成了使命，但在通胀方面"远未成功"。
这反映出 即便在"按兵不动"的基准判断下，大摩也没有排除鹰派意外——分歧的答案取决于下半年的通胀走势。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。