大摩上调中国目标价，沪深300看至5400点

摩根士丹利在最新发布的中国股市年中展望报告中，给予中国股市适度上行空间，认为受盈利改善、全球上游供应链话语权提升以及人民币兑美元走强推动，到2027年第二季度指数将迎来温和上涨空间。

该投行将恒生指数2027年第二季度的目标价分别设定为28,400点、MSCI中国指数91点、恒生企业指数9,900点和沪深300指数5,400点，这意味着分别有8%、12%、11%和11%的上涨空间。

三大盈利支撑，下修动能趋缓

摩根士丹利策略师Laura Wang团队认为，盈利预期下修的最坏时期正在过去，核心支撑来自三条线：中东冲突意外加速了全球绿色能源转型需求，正中中国可再生能源供应链的优势；大型互联网平台的"内卷式"价格战损害趋于见顶，相关监管规则已于4月10日正式生效；人民币兑美元温和升值则进一步改善盈利折算。

报告将中国2026年实际GDP增速小幅上调至4.8%。不过，报告也提示，一季度财报季仍可能带来新一轮盈利下修，互联网平台贡献MSCI中国约40%的盈利增长，其反内卷监管效果要到二季度财报才能体现。

偏好A股，指数编制存在结构性失真

摩根士丹利明确建议超配A股相对于离岸市场，并指出MSCI中国指数的现有编制规则严重失真，大型平台公司权重占45%，而表现出色的半导体、材料、工业等板块合计在指数中仅占约20%。

报告认为，指数层面的表现低估了中国股市的真实机会，建议投资者以主题选股取代被动跟踪指数。此外，长江存储、长鑫存储等潜在A股IPO有望吸引境内资金大规模参与，国家队此前卖出约800亿美元仓位亦可随时用于平抑波动。

板块配置与近期催化剂

行业配置上，摩根士丹利建议重仓受AI周期冲击较小、全球市占率持续扩张的上游资产，包括材料、工业和能源，同时布局半导体等科技本土化主题，低配地产和消费。

报告将定于5月14至15日举行的特朗普-习近平峰会视为近期催化剂，认为有望带来部分行业关税松绑，但不构成估值重估级别的重大转机。主要下行风险包括美联储降息时间推迟至2027年上半年、7月Minimax解禁带来的抛压，以及中东能源危机持续拖累全球增长。