亚洲垃圾债年内回报4.3%，跑赢全球逾二十类债券
nashnova research
亚洲高收益美元债今年回报4.3%，是美国同类债券的两倍多，并跑赢彭博追踪的逾二十类全球主要债券指数。这意味着→ 在全球债市普遍承压的环境里，亚洲垃圾债成了罕见的正收益避风港。
为什么亚洲垃圾债能跑赢全球？
两个核心驱动力：中国借贷成本接近历史低位 + 亚洲经济增速相对较快，两者共同压低了违约率。
信用利差（高收益债相对安全债券多付的那部分利息）上周收窄至历史最低水平。这意味着→ 市场认为这些债券的违约风险已经很小，愿意用更低的溢价来买。
穆迪数据最直观：今年截至7月，美国企业违约43家，欧洲/中东/非洲20家，亚太仅1家。
中国低利率怎么撑起了整个市场？
中国房地产开发商曾是亚洲高收益债的主力，2019年高峰期发行规模超500亿美元，但房地产行业陷入困境后份额大幅萎缩。
如今即便评级较低的中国企业，也能以约1.7%的利率发行短期本币债券。用大白话说＝ 在国内借钱太便宜了，企业没必要跑到美元市场高息借债，违约风险因此大降。
亚洲（除日本）非金融企业今年美元高收益债发行约120亿美元，同比增20%，但对比美国逾2200亿美元仍相差悬远。这反映出供给偏少本身也在托价。
最大的风险从哪里来？
美联储本周加息概率上升 + 中东冲突推高油价 + 全球通胀担忧重燃，已令越来越多的全球债券陷入负回报。
本月中国高收益美元债回报仅0.2%，亚洲高收益债整体小幅下跌0.3%——虽然仍优于多数类别，但势头已在放缓。
美联储加息还会迫使亚洲央行跟进收紧以遏制资本外流，推高企业融资成本。这意味着→ 低违约率的基础——"便宜的钱"——可能被逐步侵蚀。
机构怎么看后市？
大华银行陈明文：投资者可能开始向信用曲线上移，转向评级更高、违约风险更低的资产。用大白话说＝ 赚够了高收益的人开始求稳。
伦巴德奥迪尔巴贾杰更乐观：预计今年及未来数年亚洲高收益债可录得高个位数回报，认为多数投资者过于保守，市场仍存在大量价值洼地。
花旗贾兰指出：若基本面稳健，发行量未来一年有望明显回升，科技与数据中心可能成为新增长点。利差已处历史低位，后续能否维持取决于美联储政策路径与亚洲基本面能否同步支撑。
亚洲绝大多数高收益发行人均可获得与离岸美元融资相当甚至更低成本的本币资金。当前信用利差水平要求投资者保持警惕。
萧美玲（Mel Siew）
睿智资产管理亚洲公开信贷主管
(2024年市场评论)
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