生物科技并购创纪录，专利悬崖驱动大型药企抢购潮
0xBroomberg
2025年全球生物科技并购总额达2160亿美元，同比激增83%，37家公司以10亿美元以上价格被收购；核心推力是重磅药物专利集中到期，药企被迫用真金白银抢购下一个十年的增长。
为什么今年生物科技并购突然井喷？
据斯蒂费尔（Stifel）统计，今年10亿美元以上的生物科技收购已达37笔，超过去年全年的35笔纪录。
伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，并购总金额2160亿美元，较去年同期的1180亿美元增长约83%。
这意味着→ 不是个别药企在抄底，而是整个行业在集体"补货"——规模和节奏都指向一个共同压力源。
"专利悬崖"到底是什么？为什么能逼出这么大的并购潮？
专利悬崖（药企王牌药物的专利保护到期，仿制药随即涌入、大幅侵蚀原研药销售）是本轮并购的最大驱动力。
典型案例：默克（Merck）的癌症免疫药可瑞达（Keytruda）去年卖了317亿美元，占公司总营收近半，但2028年专利到期。
用大白话说＝ 药企最赚钱的产品快要"变成谁都能做的通用药"了，如果不赶紧买到新的拳头产品，营收会断崖式下跌。
高盛并购联席主管本·华莱士（Ben Wallace）指出，药企资产负债表充裕，投资者也鼓励药企把钱花在"布局下一个十年"，并且正在给予正面回报。
谁出手最猛？买的都是什么？
礼来（Eli Lilly） 是最积极的买家，市值约1.1万亿美元，凭借减肥药带来的现金流今年连下三单：最高70亿美元收购癌症公司科洛尼亚治疗（Kelonia），最高78亿美元收购睡眠药开发商森泰萨（Centessa），最高38亿美元收购迷幻药研发公司阿塔贝克利（AtaiBeckley）。
葛兰素史克（GSK） 以106亿美元收购肿瘤公司纽瓦伦特（Nuvalent），后者两款药物有望今年获FDA批准上市。
艾伯维（AbbVie） 以109亿美元收购阿波吉治疗（Apogee），后者的特应性皮炎药物正处于三期临床。消息公布一周内，艾伯维股价累计上涨近10%。
这反映出 市场对药企主动补管线的态度：不是惩罚花钱，而是奖励行动。
竞争格局在发生什么变化？
并购不再是大型药企的专属游戏。法国施维雅（Servier）和丹麦益普生（Ipsen）等中型药企今年已各完成两笔交易，加剧了对优质资产的争夺。
律所古德温·普罗克特（Goodwin Procter）合伙人斯图尔特·凯布尔（Stuart Cable）指出，另一个趋势是数十亿美元规模的私有标的大幅增加。
这意味着→ 买家在变多、标的在变贵，留给"按兵不动"的药企的窗口正在缩小。
政策环境帮了什么忙？
特朗普政府执政以来，美国联邦贸易委员会（FTC）对并购审查态度趋于宽松。
关税威胁暂时解除，药企与政府就药品定价达成的协议也消除了大部分利润风险担忧。
受并购热潮提振，XBI生物科技指数本月触及五年高点。
这轮热潮能持续吗？关键变量是什么？
纽约投行森特维尤伙伴（Centerview Partners）联席总裁埃里克·托卡特（Eric Tokat）形容当前市场是"我见过的最活跃的市场"——以往总有药企按兵不动，"但今天，所有人都在行动"。
施罗德基金经理艾尔莎·克雷格（Ailsa Craig）指出，药企要的是"明天就能用的资产"，因为专利悬崖已近在眼前。
用大白话说＝ 当所有人都在抢同一批资产，收购溢价会被推高；溢价能否被未来药物的销售覆盖，是检验这轮热潮可持续性的关键变量。
Content is for reference only, not financial advice.