美银Hartnett：6月初可能是获利了结窗口

美银首席投资策略师Michael Hartnett在最新《Flow Show》周报中提示，6月初可能是风险资产获利了结的窗口。他认为，投资者继续追涨股票和科技股、通胀重新升温、关键政策与地缘事件将在6月密集出现。

自3月30日低点以来，标普500指数反弹18%，纳斯达克100指数上涨29%，AI交易推动半导体及相关股票持续走强，资金正在高位继续向热门资产集中。Hartnett提到，6月将迎来欧佩克会议、世界杯开幕、G7峰会以及凯文·沃什主持的首次美联储FOMC会议，这些节点可能放大市场谨慎情绪。

通胀升温压迫风险资产

通胀是Hartnett最明确的警戒线。美国4月PPI同比升至6%，为2022年以来最快增速；CPI同比升至3.8%，并高于经济学家预期，距离他定义的4%风险临界点已不远。

Hartnett援引过去100年数据称，一旦CPI升破4%，标普500指数随后三个月平均下跌4%，六个月平均下跌7%。

更大的问题在于，通胀压力已经从单一商品扩散至能源、电力、运输、商品价格和租金等多个领域。美银团队测算，如果未来月度环比涨幅维持0.4%，CPI年底前将达到5.2%；即便放缓至0.3%，年底仍会升至4.4%。

利率端已经提前反映这种担忧。通胀预期升温推动10年期美债收益率突破4.5%，30年期美债收益率越过5%，这会抬高风险资产估值的折现压力，也会削弱高估值科技股对利率上行的容错空间。

牛市情绪逼近极值

仓位信号显示，市场乐观情绪正在接近极端。美银牛熊指标本周从7.2升至7.6，距离8.0的卖出信号触发线只差一步；若未来两周全球股票、新兴市场债券和高收益债继续流入，同时基金经理现金仓位下降，该指标可能触及卖出信号。

私人客户数据给出了同样的指向。美银私人客户管理着4.5万亿美元资产，当前股票配置比例已升至65.7%的历史新高，现金配置降至9.8%的历史低点，说明市场对利好已经高度定价，而应对意外冲击的缓冲正在变薄。

最极端的交易集中在半导体和科技股。SOX半导体指数较200日均线偏离达到62%，而历史上包括密西西比泡沫和互联网泡沫在内的主要泡沫顶峰，平均偏离幅度为35%。

股票与债券同步吸金

资金流向显示，投资者尚未撤出市场，反而仍在继续配置。最新一周，债券流入281亿美元，股票流入205亿美元，现金流入58亿美元，黄金流入20亿美元，加密货币流出13亿美元，为2026年2月以来最大单周流出。

这种股票与债券同步吸金的状态，反映的是资金仍在寻找配置方向，而不是风险偏好已经降温。真正的考验在于，当6月关键事件陆续落地时，高仓位市场能否继续消化通胀和政策不确定性。

Hartnett还提示，新任美联储主席就职后三个月内，美债收益率历史上平均上行约50个基点。若这一规律在沃什身上重演，2年期美债收益率或升至4.53%，10年期收益率或升至4.93%，市场对利率重定价的压力将进一步上升。