对冲基金大举减仓科技股，英伟达财报是本周焦点

高盛5月15日美股周报指出，油价与利率的双重冲击正在重塑市场结构：对冲基金上周交投活跃度创六个月新高，但整体呈净卖出态势，宏观产品遭遇近两个月最大规模抛售，科技板块成为唯一降杠杆的行业。

资金面呈现罕见的极端分化。总杠杆率连续第二周下降至204.8%，触及过去一年最低水平；但净杠杆率反而上升至54.2%，多空比升至1.719，为一年来最高。这意味着对冲基金在大幅削减双边敞口的同时，做多方向的集中度反而在提升。

宏观产品遭遇最猛烈抛售。上周指数和ETF净卖出规模为近两个月最大，空头销售与多头买入比例高达7.5:1。美国上市ETF空头头寸连续第二周增加，增幅4.4%，为3月中旬以来最大，集中于科技、能源、非必需消费品和信贷ETF。

板块分化同样显著。金融股获得年内最大规模净买入，多空比2:1，银行、支付和资本市场子行业获重点加仓，但报告指出金融股总净敞口仍处于五年最低，仍有加仓空间。信息技术是上周唯一遭遇降杠杆的板块，过去四周中三周出现风险平仓。值得注意的是，半导体是过去一个月被净卖出最多的子行业，而软件则被净买入，显示"多半导体/空软件"的经典交易正在瓦解。

高盛量化团队在高利率环境下给出两组做空建议。其一，做空无盈利且非长期趋势科技股，若利率维持高位，该类股票相对剔除AI成分的标普500有约14%下行空间。其二，做空低质量小盘股篮子，该篮子包含低利润、高浮动利率债务公司，相对标普500有约20%下行风险，建议与走势落后的超大规模云厂商进行多空配对，后者相对前者有逾10%上行空间。

衍生品市场出现罕见信号。过去两周QQQ现货与波动率同步走高，两者相关性飙升至五年来最高水平之一，看跌偏度降至2024年7月以来最低。高盛衍生品团队建议通过动量ETF（MTUM）的短期看跌期权价差建立对冲，理由是MTUM自4月以来已涨约30%，与QQQ和SMH高度相关，但其期权波动率却是市场上最便宜的。

CTA层面存在潜在的连锁风险。目前全球股市长线趋势信号100%正面，但短线和中线正面信号仅分别为62%和76%。欧洲斯托克50短线趋势已降至中性，DAX、富时100、恒生国企指数信号更为负面。报告警告，若美股因催化剂下跌，可能引发"先卖弱势市场、后抛美股"的全球连锁抛售效应。

本周核心催化剂高度集中。周二谷歌I/O开发者大会召开，G7财长巴黎会议同日启动；周三英伟达财报公布，报告将其定性为"决定AI行情存亡的关键"；周四沃尔玛财报将提供美国消费者韧性的最新读数。期权市场目前定价标普500到5月22日的隐含波动幅度为1.59%。