“HALO”交易走红，投资者押注“AI难替代”资产

在市场担心AI冲击更多企业商业模式之际，另一条交易线正在升温：买入那些AI更难取代的企业。这个主题被称为HALO，代表重资产、低淘汰风险（heavy assets, low obsolescence）。

HALO是一种围绕AI冲击重新划分资产的思路，Ritholtz Wealth Management联合创始人兼CEO Josh Brown在2月提出了这一概念。他认为，AI快速扩散会让市场重新寻找那些商业模式更难被技术颠覆的公司。

这类公司的共同特征，是收入更多来自现实世界中的硬资产、基础设施和实体网络。Roundhill Investments CEO Dave Mazza的解释是，AI可能改变这些企业的工作方式，却很难消除它们提供的基础功能：电力仍要输送，商品仍要生产，货物仍要运输。

这一主题已经进入主流机构视野。高盛和摩根士丹利已在2026年的投资研究中纳入HALO，而Brown此前提到的部分个股今年表现强劲：FedEx和埃克森美孚年内涨幅接近30%，可口可乐接近17%。

Roundhill上周四推出了Roundhill Halo ETF，代码LOHA。该基金跟踪一个指数，筛选美国大型上市公司中价值集中在实体资产和AI难以替代基础设施上的企业，覆盖工业、运输和矿业等行业。

Brown在CNBC节目中表示：

“你无法在大语言模型里输入什么东西，就改变这些公司所做的事情，至少不会以负面方式改变。它们很可能都是AI的受益者。”

这部分解释了HALO交易和传统“AI概念股”的区别——前者不一定直接销售AI产品，而是押注AI时代仍然绕不开的现实资产，例如发动机、汽配、铁路、货运和暖通设备。

市场对这条线的兴趣，还来自软件股正在承受相反的定价压力。Brown提到，Adobe、ServiceNow和Salesforce等公司股价已回落至52周低位附近，反映投资者正在担心部分软件业务被AI重新定价。