高盛：美股高位降低冲突门槛，警惕地缘尾部风险
Nashnova编辑部
高盛Delta-One业务负责人普里沃罗茨基警告：标普500处于历史高位反而让发动战争变得更容易——市场对政策制定者的约束力正在消失，而极端尾部对冲工具恰好处于历史低价区间。
美股越涨，为什么反而越危险？
普里沃罗茨基提出一个反直觉判断：标普500创新高、VIX维持14附近、金融条件极度宽松，市场看似安全，但对政策制定者的约束力大幅下降。
这意味着→ 当市场蓬勃发展时，决策者发动冲突的政治成本更低——"发动战争实际上变得更加容易。"
中东局势持续升温、船只遭袭，但市场几乎无动于衷。用大白话说＝ 市场的"脱敏"本身就是最值得警惕的信号。
好消息是：极端尾部风险对冲工具目前处于历史性低价区间，投资者可以用极低成本建立保护。
7月去杠杆出清了吗？短期怎么看？
7月那轮仓位拆解与去杠杆已基本完成，市场总杠杆与净杠杆回到更健康的水平。
本周临近期权到期日，大部分备兑卖出行权价（covered call strike，卖出看涨期权锁定收益的价格线）已被穿越，但当前仓位仍低于同等价位的历史常态。
这意味着→ 9月份投资者可能面临被迫追涨的压力——仓位没跟上价格，得补回来。
长端美债为什么是最大隐患？
普里沃罗茨基将美债长端定性为当前市场"唯一真正的症结所在"。
长端利率走弱并非某一项政策所致，而是结构性供给压力：6%–7%财政赤字背景下，国债与投资级债券发行规模庞大，挤出效应（政府大量借钱，把民间资金挤走）真实存在，期限溢价正在上升。
他还提出一个非共识观点：若美联储长期未能实现通胀目标，最终将面临公信力受损风险。美联储理事哈马克、洛根及卡什卡里已在7月投票支持加息。
用大白话说＝ 短端利率由美联储政策锚定，但长端没人兜底——曲线趋平或许反而有所帮助。
AI到底利好谁？怎么选？
普里沃罗茨基认为AI最大受益者是整个市场而非单一公司——单位算力成本持续下降，几乎所有企业的盈利能力都将改善。
这意味着→ 以最低成本获取AI红利的企业才是真正赢家，不一定是AI龙头本身。
对超大规模云计算厂商（hyperscaler，如亚马逊AWS、微软Azure等巨头云平台）他持审慎态度，坚守"自由现金流原则"——自由现金流不到位，不买入。
整体怎么配？做多什么、做空什么？
核心框架：做多标普500 + 黄金，做空美债，组合中配置廉价VIX看涨期权或价差策略。
行业层面：看好金融、半导体资本开支相关科技、工业及周期性板块；回避缺乏定价权的债券替代品——必需消费品、电信及REITs（房地产信托基金）。
这反映出一个底层逻辑：保持风险偏好，增加凸性敞口（convexity，即用小成本博取大幅波动收益），同时买入廉价保护，让趋势自然延伸。
两个核心验证节点：长端美债收益率能否在财政压力下保持可控，以及中东局势是否真如市场定价的那样温和。
Content is for reference only, not financial advice.