零息可转债发行量创历史纪录，AI企业主导融资潮
Nashnova编辑部
今年全球零息可转债发行量已达720亿美元，逼近去年全年纪录；AI企业凭借高波动率压低票息，叠加高利率环境倒逼，正重塑可转债市场的定价逻辑。
720亿美元意味着什么？
据Dealogic数据，今年零息可转债发行量已达720亿美元，逼近2025年全年730亿美元的历史纪录，且年内仍有数月窗口。
这意味着→ 超越前纪录几成定局，零息可转债正从小众品种变成主流融资工具。
整体可转债市场同样火爆：据巴克莱数据，美国市场今年发行总量已超1130亿美元，零息品种占比约41%。
为什么AI企业能把票息压到零？
可转债（一种可以按约定价格转换成股票的债券）本质上内嵌一份看涨期权——股价波动率越高，这份期权越值钱。
AI企业股价波动率极高 → 期权价值大 → 投资者愿意接受更低甚至零票息来换取这份期权。
用大白话说＝ 你卖的"彩票"中奖概率越高，买家越愿意少收利息。米拉博资产管理可转债主管克雷米厄的原话：「现在进入这个市场的公司，波动性远高于它们所取代的那些公司。如果你卖的东西更有价值，你就可以少给一点。」
高利率环境怎样推了一把？
美国10年期国债收益率今年从4.15%攀升至4.66%，传统债券融资成本显著抬高。
施罗德可转债联席经理卡雷尔指出，许多企业发现利率比2020—2021年预期的更持久地维持在高位 → 转向零息可转债以压缩融资成本。
这意味着→ 零息可转债不只是AI企业的偏好，更是高利率时代所有发行人的理性选择——用股权期权换利息减免。
今年有哪些典型案例？
安森美半导体（ON Semiconductor）5月发行13亿美元零息票据。
Ciena Corp（光网络与软件公司）6月发行近29亿美元零息可转债。
Cloudflare 8月发行25亿美元零息可转债，转股溢价率（投资者把债券转成股票时需多付的比例）设定为收盘价的60%，并附带封顶看涨期权（capped call，一种限制最大转股收益的对冲工具），上限为发行价的175%。
零息真的"零成本"吗？
票息为零，但发行人的实际成本并未消失。随着债券收益率上行，投资者要求更高补偿 → 发行人被迫压低转股溢价率。
为保护现有股东免受稀释，发行人通常需要向银行购买封顶看涨期权，费用从募集资金中支出，推高了前期成本。
卡雷尔表示：「没有这些结构，票息将上升至2%左右。」用大白话说＝ 零息可转债把利息成本搬到了别处——不是消灭了成本，是换了一种付法。
这股热潮能持续吗？
巴克莱美国股票策略主管克里希纳表示，美国可转债正处于创纪录发行节奏，零息品种尤为突出。
核心驱动力是AI资本支出周期延续——只要AI企业仍需巨额资金建设基础设施，高波动率 + 高利率的组合就会继续推动零息可转债发行。
这反映出 一个更深层的信号：当融资工具的繁荣建立在单一板块的高波动率之上，AI叙事一旦降温，这一结构的吸引力可能迅速收缩。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。