AI资金轮动转向中国科技股
Taylor Wilson
资金正从韩国科技股流出、涌入中国大市值科技股，驱动力来自估值深度折价、仓位偏轻、中国AI模型竞争力跃升三重支撑——恒生科技指数能否突破下降趋势线，将决定这波轮动的持续性。
一个月前还在"买韩国、避中国"——发生了什么？
一个月前亚洲AI交易的主线是买韩国、回避中国；如今叙事已彻底翻转。
资金流出韩国综合指数（KOSPI），转入恒生科技指数（HSTECH）的大市值科技股。这意味着→ 韩国科技股正成为中国科技股反弹的"资金供给来源"。
投资者同时在抛售质量较低的中国科技股，集中买入"经典科技"标的——创业板与恒生科技指数的表现差距在过去数周大幅收窄。
中国科技股到底便宜多少？
据高盛数据，中国互联网股票当前约14倍预期市盈率（PE），美国同类约25倍——折价接近四成。
折价背后是地缘政治风险、监管不确定性和国内增长偏弱。但高盛认为，许多中国平台持续产生大量现金流、资产负债表稳健，当前情绪比基本面更悲观。
用大白话说＝ 股价打了折，但公司赚钱能力并没打折——市场是在为"恐惧"定价，而非为"业绩"定价。
阿里巴巴为什么成了风向标？
阿里巴巴6月26日触及超卖极值，RSI一度低至16.6；此后从低点反弹逾30%，正测试50日均线和下降趋势线。
高盛维持建设性看法，认为云业务加速增长和盈利复苏尚未反映在当前估值中。
此外，阿里巴巴持有月之暗面（Moonshot AI）约36%股权。这意味着→ 买阿里巴巴，等于间接持有了中国前沿AI开发商的敞口。
中国AI模型凭什么冲击行业格局？
德意志银行指出，中国AI模型正以显著更低的成本接近前沿性能水平。
关键路径是开放权重（open-weight，即开发者可下载、修改并在本地运行模型）——加速采用的同时，削弱了少数专有模型提供商的定价权。
这反映出一个更深层的信号：低成本+开放路径，既质疑了美国AI基础设施资本开支周期的可持续性，也可能为长期生产率带来实质提升。
华尔街大行怎么看这波轮动？
瑞银：恒生科技指数估值已重置至DeepSeek发布前水平（约13倍预期PE），宏观改善叠加监管趋松，构成有吸引力的入场点。
高盛：建议将中国AI价值链（GSXACART）作为对冲韩国科技股弱势的工具；即便估值仅部分追平美国，偏轻仓位下也有可观上行空间。
摩根大通：将恒生科技指数定位为"亚太版IGV"——一旦美国AI拥挤交易松动，中国科技股可能承接显著的轮动资金。
这波轮动能持续吗——关键看什么？
技术面上，恒生科技指数再度在下降趋势线和100日均线处承压回落。
若能有效突破趋势线，偏轻的仓位结构可能触发更大规模的空头回补（short covering，即此前做空的资金被迫买回股票）。
用大白话说＝ 这波交易的逻辑不再只是"便宜"——AI竞争力实质提升 + 仓位偏轻 + 韩国资金轮动三条腿同时站住，趋势线突破就是验证信号。
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