中信建投：AI应用飞轮闭环超预期，算力投入进入回报验证期
Nashnova编辑部
海外巨头砸钱已超过自身造血能力，拿什么撑？
谷歌云、Azure、亚马逊云收入同比分别增长82%、43%、37%，微软商业剩余履约义务达6780亿美元，同比增长84%。这意味着→ 高强度资本开支不是盲目烧钱，背后有已签约但尚未交付的巨额订单在兜底。
Alphabet二季度资本开支449亿美元，比同期经营现金流还多出58亿美元；腾讯资本开支同比增长176%至528亿元，亚马逊同样入不敷出。用大白话说＝ 巨头们花的钱已经超过自己赚的钱，缺口靠的是手里攒的合同和对未来收入的信心。
中信建投认为，当前AI周期核心矛盾应从"开支多少"转向算力利用率、订单转化速度和资本回收周期。
中国模型到底追上没有？差距还剩多少？
GLM-5.3在部分代码和Agent评测中接近Claude Opus 4.8，中国与海外模型代差已压缩至一个小版本左右。这意味着→ 中国模型从"能不能用"跨进了"好不好用"的阶段，差距已不再是代际鸿沟。
Kimi K3仅激活16个专家，训练扩展效率较上一代提升约2.5倍；DeepSeek DSpark在真实业务流量下将单用户推理速度提升60%至85%。用大白话说＝ 同样的算力投入，跑出来的效果比以前好了一倍多。
豆包日均Token调用量达180万亿，阿里AI相关产品年化收入超358亿元，Kimi K3发布当天ARR（年化经常性收入，即把当期收入按全年折算的金额）创公司历史最大单日增幅。
国产模型还在打价格战吗？
DeepSeek自8月17日起将V4-Pro高峰时段输出价格提至每百万Token 27元；智谱今年以来API价格累计上调30%以上；Kimi K3输出价格达每百万Token 100元，是K2.6的约3.7倍。这意味着→ 头部厂商已开始从"以价换量"转向提价测试市场接受度，价格内卷阶段可能接近尾声。
但即便提价后，DeepSeek V4-Pro高峰输出价格仍仅为Gemini 3.1 Pro的33%、GPT-5.4的26%、Claude Opus 4.8的16%。用大白话说＝ 涨了价，跟海外比仍然便宜得多——性价比优势还在，但毛利率的天花板被打开了。
企业AI落地，怎么判断一家公司是做产品还是做外包？
OpenAI已将现场部署工程师（FDE，派驻到客户公司帮助落地AI的技术团队）覆盖从需求发现延伸至生产上线；Salesforce计划招聘1000名FDE，通常三人小组连续数月服务单一客户。这反映出企业AI落地仍高度依赖定制交付，离"开箱即用"还有距离。
中信建投提出四个关键跟踪指标：单个FDE支撑的ARR、平均交付周期、功能复用率、项目结束后订阅收入占比。这意味着→ 如果一家公司每做一单都要从头搭建，它本质上是外包商；能把重复环节沉淀为标准模块的，才是真正的产品公司。
能否完成产品化循环，将成为未来一到两个季度区分AI应用公司长期价值的核心验证节点。
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