AI投资与政府借贷推高中性利率，债券抛售或被放大
nashnova research
投资者押注中性利率（R-star）正在上移，纽约联储最新模型估算已升至1.65%；若判断成立，利率将在高位长期停留，债券市场的抛售压力远未结束。
中性利率是什么？它为什么突然重要了？
中性利率（R-star）是一个理论值：经济既不过热也不过冷时，利率"应该"在的位置。这意味着→ 它是美联储加息或降息的隐形锚点，锚抬高了，所有利率都跟着往上走。
纽约联储最新模型显示，2026年二季度R-star为1.65%，较去年同期的1.36%明显抬升。
但市场参与者普遍认为，模型估算偏低——AI基建带来的海量发债和政府持续扩大的借贷规模，都在把真实的中性利率往更高处推。用大白话说＝ 模型说1.65%，市场觉得实际更高，只是没人说得准具体是多少。
谁在推高中性利率？
Truist Wealth固定收益董事总经理奇普·休伊指出，两大推手最关键：AI建设的大规模投资和更高的政府债务水平。两者都在抢资本 → 资本变贵 → 实际收益率被抬高。
亚马逊、微软、谷歌等超级云厂商正在大量发行长期债券，直接与美国国债争夺投资者的钱。这意味着→ 国债不再是长端市场唯一的"大借款人"，竞争本身就把利率往上推。
美国国债规模已突破40万亿美元，政府持续借贷构成独立于AI的另一股上行压力。
收益率曲线怎么反应的？30年期为什么被打得最狠？
CreditSights策略主管扎卡里·格里菲斯表示，"更高的R-star正在推动整条收益率曲线走高"。
短端（2年、5年期）上行，因为R-star抬升意味着美联储最终要把政策利率稳定在更高水平。长端（10年期）则受双重打击：政策利率预期上调 + 期限溢价（投资者持有长期债券要求的额外补偿）扩大。
格里菲斯指出，R-star上升对30年期收益率的冲击"历史上具有非对称性"——超长端受压最重。这反映出高债务水平与持续财政赤字叠加后，投资者对锁定超长期限的补偿要求急剧上升。
利率还能回到低位吗？
瑞银美洲区首席投资官霍夫曼-布尔哈迪明确表示：资本需求结构性地这么高，美联储"无法轻易将利率降回零"。
但也有人唱反调。格里菲斯认为，AI推高R-star可能只是暂时的——短期内AI建设抢资本、推高利率；长期看，若AI带来通缩甚至通货紧缩效应，名义政策利率可能反而走低。
用大白话说＝ 现在AI在"花钱阶段"，利率被推高；如果将来AI让东西变便宜了，利率反而可能掉下来。R-star究竟是周期性抬升还是结构性重估，是判断这轮债券抛售能否持续的核心变量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。