摩根大通称AI巨头IPO不会吸干市场，流动性冲击纯属误读

市场对即将到来的超级IPO能否被消化的担忧，或许是一场误读。

摩根大通最新流动性报告指出，以SpaceX、Anthropic为代表的三大私人AI公司IPO一旦落地并纳入股票指数，将触发高达4100亿美元的被动资金买盘——但这笔买盘并不意味着现有科技巨头股票将遭到抛售。

锁定期解禁后的流通股跳升，是机械性重分类而非抛售

摩根大通研究了2010年以来十大规模最大的IPO案例，发现一个规律性现象：流通股比例通常在IPO后约六个月锁定期届满时出现跳升，但这并不是内部人士或其他股东减持的结果。

锁定期到期后，持股低于10%的非战略性投资者——无论是否实际卖出——均会被指数提供商自动纳入流通股计算范围，这是一种指数规则层面的机械性重分类，而非市场行为。

假设三家AI公司合计市值约3.5万亿美元，上市时约4%股份计入流通股，初始纳入指数将产生约400亿美元的被动再平衡买盘；锁定期届满后流通股比例升至约40%，将额外触发约3700亿美元买盘，累计合计4100亿美元。

摩根大通认为，锁定期解禁最可能发生在2027年上半年。

Mag7无需过度担忧

从指数层面看，新纳入公司权重的上升，将在一定程度上摊薄被替代公司及Mag7等大市值科技股的指数权重。

但摩根大通强调，只要被动权益基金的资金净流入保持稳健，指数再平衡并不必然导致Mag7遭到实际抛售——新增流入资金可以直接配置至新上市公司，以满足其提升后的指数权重，而无需减持现有持仓。

资金从中国科技流向韩台的趋势仍在延续

报告同时指出，年初至今最显著的资金流向之一，是持续涌入韩国和台湾股票的强劲买盘——在期货仓位和ETF资金两个维度均有体现，且背后不仅有对冲基金等期货投资者的参与，离岸散户也通过ETF积极入场。

与此同时，反映中国科技股配置的HSCEI期货仓位年初至今持续下行，与过去两年的大幅上升形成鲜明反转。

摩根大通认为，这一轮切换背后，既有资金转向上游AI硬件的逻辑，也有市场对中国AI公司变现能力的疑虑。目前期货市场尚无轮动趋缓的迹象，ETF层面仅出现若干初步的暂停信号。

以太坊跑输比特币的格局短期难以改变

加密市场方面，尽管伊朗战争以来加密市场整体有所修复，以太坊相对比特币的表现依然疲弱，在ETF资金流和CME期货仓位两个维度均落后明显。现货比特币ETF已收复约三分之二的前期净流出，而以太坊ETF仅收复约三分之一。

摩根大通认为，除非以太坊链上活跃度、DeFi应用和现实世界用例出现实质性改善，否则这一跑输趋势难以逆转。即将到来的2026年以太坊升级（Glamsterdam和Hegota）旨在提升网络吞吐量并降低交易成本，但历史上以太坊升级鲜少转化为链上活跃度的真正提升，反而因压低Layer 2成本而减少了代币销毁、推升了净供应量。