花旗上调英特尔和AMD目标价：AI智能体驱动服务器CPU新周期

花旗在最新美国半导体研报中大幅上调服务器CPU长期市场空间，并同步上调英特尔和AMD目标价。

核心判断是：AI基础设施扩张正从GPU向CPU外溢，智能体AI的大规模部署将带来任务调度、应用执行、数据处理及推理编排等新负载，使CPU从AI系统的配套角色重新成为数据中心扩张的核心硬件。

CPU市场被AI重新定价

按照花旗新建立的服务器CPU TAM模型，全球服务器CPU市场规模将从2025年的292.66亿美元增长至2030年的1314.68亿美元，对应2025年至2030年35%的复合年增长率。这个预测高于AMD此前给出的1200亿美元，也高于ARM给出的1000亿美元。

新模型将服务器CPU需求分为三类：通用CPU、AI Head Nodes（头节点）和Agentic CPU应用。

• 通用CPU：2025年207.56亿美元→2030年509.33亿美元，复合年增长率约20%，占比从71%降至39%；

• AI Head Nodes：2025年81.97亿美元→2030年211.39亿美元，复合年增长率约21%，占比从28%降至16%；

• Agentic CPU应用：2025年3.13亿美元→2030年593.96亿美元，复合年增长率高达185%，占比升至45%，成为最大组成部分。

这意味着，花旗对CPU市场的判断已经从“服务器周期复苏”转向“AI应用重构算力需求”。如果智能体AI工作负载持续扩张，CPU不再只是GPU系统的配套资源，而可能重新成为数据中心资本开支中的关键变量。

服务器CPU出货量预计翻倍

花旗同时给出服务器CPU出货模型。研报预计，服务器CPU出货量将从2025年的2921万颗增长至2030年的6260万颗，对应16%的复合年增长率。

• 英特尔：花旗预计英特尔服务器CPU出货量将从2025年的1794.3万颗增长至2030年的2932.0万颗，复合年增长率约10%；到2030年，英特尔份额预计为47%。

• AMD：花旗预计AMD服务器CPU出货量将从2025年的724.0万颗增长至2030年的2144.0万颗，复合年增长率约24%；到2030年，AMD份额预计达到34%。

• ARM及其他：花旗预计ARM及其他厂商出货量将从2025年的402.7万颗增长至2030年的1184.0万颗，同样对应约24%的复合年增长率；到2030年，份额预计为19%。

上调英特尔、AMD目标价

基于新的CPU模型，花旗将英特尔目标价从95美元上调至130美元，并维持买入评级。主要驱动包括：

1. 服务器CPU TAM上修后，英特尔数据中心收入预期随之提高；

2. ASIC业务（Mount Evans IPU已获Google及Anthropic采用）提供额外空间；

3. 代工业务催化剂——据《华尔街日报》2026年5月8日报道，英特尔与Apple已达成初步芯片代工协议，未来数月或有正式公告；同时市场预期英特尔可能拿下英伟达游戏GPU代工订单。

在盈利预测上，花旗将Intel 2027年销售预测上调3%，以反映更高的代工和数据中心销售，并将2027年EPS预测上调2%。

花旗也将AMD目标价从358美元上调至460美元，但评级维持中性。

AMD的逻辑更集中在数据中心。花旗认为AMD是CPU复兴的最大受益者，凭借性能领先和台积电产能优势，其在服务器CPU市场的份额和收入弹性有望进一步提升。

花旗对AMD并没有直接上调至买入评级，原因在于GPU产品仍需要验证。研报称，虽然看好AMD在智能体AI需求下的CPU机会，但仍需等待下一代GPU产品MI450和Helios机架发布并证明成功。

花旗透露，基于与产业联系人的交流，AMD已经赢得Anthropic作为MI450 AI加速器客户，并预计AMD将在7月Advancing AI Day上宣布这一客户关系。

花旗预计AMD AI销售额将在2026年达到151亿美元，同比增长127%；2027年达到318亿美元，同比增长111%。