AT&T二季度EPS超预期，用户增长亮眼但营收略逊
Taylor Wilson
AT&T第二季度每股收益0.65美元，超预期0.06美元，后付费手机用户净增43.2万远超华尔街预期；但营收315.6亿美元低于预期约2.5亿，SpaceX入局威胁仍是估值核心变量。
利润超预期，营收却差了一截——怎么回事？
调整后每股收益0.65美元，比市场预期高出0.06美元；调整后EBITDA（扣除利息、税和折旧前的利润）123亿美元，也略超预期。
但营收同比仅增长2.3%至315.6亿美元，比分析师预期少了约2.5亿美元。
这意味着→ AT&T赚钱效率在提升，但收入规模还没跟上——利润率改善掩盖不了"顶线"增长乏力的问题。
用户增长为什么是最大亮点？
当季新增后付费手机用户43.2万，华尔街预期仅约32.5万，超出幅度接近三成。
光纤、固定无线及后付费手机三条线的净增用户数均同比提升，公司称新增超过100万"高级连接"客户。
用大白话说＝ 不只是手机用户在涨，宽带和家庭业务也在同时拉新——这才是让市场安心的信号。
融合套餐——捆绑销售到底管不管用？
AT&T今年3月推出宽带与无线一体化定价方案；目前购买家庭宽带的用户中，42.5%同时订购了移动服务。
这意味着→ 交叉销售正在起效——近一半宽带用户被"绑"进了手机套餐，用户黏性随之提升。
但AT&T近期对部分用户上调了资费，在价格战激烈的环境下，涨价后的用户留存率是接下来的关键观察点。
SpaceX要来抢生意——AT&T怎么防？
据彭博社报道，SpaceX正与Charter Communications谈判消费者移动业务合作；英国《金融时报》6月称SpaceX已向投资者透露直接面向消费者提供移动服务的计划。
为应对威胁，AT&T于5月联合威瑞森（Verizon）和T-Mobile组建合资企业，向手机用户提供卫星通信能力——市场普遍视为针对SpaceX的防御性布局。
用大白话说＝ 三大运营商"抱团"做卫星，本质是不想把这块市场拱手让给马斯克。
对投资者来说，现在该看什么？
AT&T重申至2028年的长期财务指引，计划期间通过股息和回购向股东返还450亿美元。
用户增长超预期在一定程度上缓解了竞争担忧，但两个问题仍未解决：营收持续低于预期，以及SpaceX的潜在冲击尚未落地。
这反映出 市场对AT&T的评估正处于"利润能力改善"与"收入天花板隐忧"的拉锯之中。
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