澳洲第二大养老金大举押注日元升值
Nashnova编辑部
管理约2650亿美元的澳大利亚退休信托基金建立起多年来最大的日元超配仓位，同步减持美元和美国国债——押注市场低估了日本央行的加息路径，日元被严重低估。
这笔押注到底押了什么？
该基金过去半年持续增持日元，资金部分来自削减美元敞口，目前日元超配仓位是多年来最大。
超配仓位纳入基金的动态资产配置项目，在高增长选项中约占半个百分点。
这意味着→ 一家主权级别的长期资金正在用真金白银表态：日元当前价格不反映基本面。
为什么说日元"非常便宜"？
日元上月触及四十年低位，市场普遍认为日本央行在能源成本高企背景下将推迟加息。
基金经理卢卡认为市场只对了一半——能源价格拖累已被定价，但日本央行加息的概率被低估。
他将美元兑日元的合理价值定在150附近，甚至可能触及140多；目前汇率约为159.21。
用大白话说＝ 按他的判断，日元还有6%到12%的升值空间。
日本央行什么时候可能动手？
据彭博数据，互换市场目前定价日本央行9月加息概率约80%，10月前完全定价。
卢卡认为日本央行可能9月就加息，并在中东冲突于美国中期选举后升级、能源价格进一步复杂化之前，释放两次加息信号。
这意味着→ 如果加息节奏快于市场预期，日元升值的催化剂可能比多数人想的来得更早。
日美两国的干预逻辑有什么不同？
卢卡对比了两国逻辑：日本当局的干预本质上是为利率上升争取时间，方向与基本面一致。
而美国压制国债收益率的努力则与基本面背道而驰——通胀仍高于目标、经济增长有韧性、AI投资热潮加剧资本竞争。
这反映出一个更深层的判断：同样是政府干预，顺势和逆势的效果截然不同。
美债那边怎么配？
该基金对美国国债持有约半个百分点的低配仓位，与日元超配形成镜像。
卢卡认为美国财政部最新的"扭曲操作"（通过回购长端债券压低长期收益率）只是推迟而非阻止收益率上行。
30年期国债收益率上周触及近二十年高位，他预计有望进一步向5.5%迈进。
用大白话说＝ 基金同时在做空美债、做多日元，两个方向指向同一个判断——美元资产被高估。
这笔押注的关键验证节点在哪？
卢卡承认美元仍是重要的分散化工具，基金因美元储备货币地位保留了相当规模的美元敞口。
但他警告，压制名义收益率的努力可能助推通胀并削弱美元。
日本央行9月会议的实际决策，将是检验这一押注能否兑现的第一个关键节点。
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