巴克莱预测特斯拉Q3交付约47.5万辆 超华尔街共识
nashnova research
巴克莱分析师丹·利维将特斯拉Q3交付预测上调至约47.5万辆，高于华尔街共识的46.6万辆；FSD渗透率和上海工厂出口是两大超预期驱动力，但利润率改善仍未跟上。
47.5万辆的预测，比市场高在哪？
利维最新预测约47.5万辆，高于华尔街共识约46.6万辆，也高于他此前预测的45万辆。
但这个数字仍意味着同比下降约4%、环比下降约1%。这意味着→ 超预期的是"比别人想得好"，而不是"绝对数字在涨"。
用大白话说＝ 利维不是说特斯拉卖得多了，而是说市场把特斯拉想得太差了。
FSD渗透率怎么拉动了销量？
Q2北美交付超预期，部分原因是完全自动驾驶（FSD，特斯拉的高级辅助驾驶付费功能）渗透率达到55%。
这意味着→ 越来越多消费者是"冲着FSD买车"，自动驾驶从技术故事变成了实际的销量驱动变量。
若这一趋势延续至Q3，交付量将继续获得支撑，同时带来一定的利润率改善。
上海工厂的出口为什么重要？
利维上周实地参访上海超级工厂，认为其成本优势显著。
他估计上海工厂出口量今年可能占特斯拉全球交付的至少20%。
澳大利亚、哥伦比亚及中国以外的亚洲市场正从次要市场变成重要增量来源。这反映出特斯拉正在用上海的低成本产能去填补全球需求缺口。
全年180万辆意味着什么？
按当前节奏，特斯拉今年全年交付有望达约180万辆，同比增长约10%，回到2023年峰值水平。
这意味着→ 特斯拉可能正在走出2024年的增长低谷，但只是"回到原点"，还不是"再创新高"。
交付超预期，利润率跟得上吗？
利维明确提示：交付量超预期不等于利润率同步改善。
他预计Q3汽车毛利率（剔除碳积分、含股权激励）将持平或略低于Q2的16.3%。
用大白话说＝ 车卖得比预期多，但每辆车赚的钱没变多——量的故事和利润的故事目前是脱节的。
市场怎么看特斯拉？下一个验证节点在哪？
管理层在Q2财报中提到，季末积压订单为2023年以来最高，暗示后续仍有增长空间。
华尔街评级分布：29个买入、24个持有、8个卖出，12个月平均目标价391美元；股价年初至今累计下跌约18%。
Q3交付数据能否兑现超预期预测，是近期市场验证需求韧性的关键节点。
我们认为，若第三季度交付数据表现稳健，将进一步验证特斯拉车辆销量增长已出现积极拐点——这一信号在第二季度大幅超预期后已初步显现。
丹·利维
巴克莱汽车行业分析师
(巴克莱研究报告)
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。