BCA：标普500最大风险在于利润率过高
nashnova research
BCA首席经济学家贝雷津警告，标普500当前利润率比2019年高出约4个百分点，这一由AI资本开支热潮撑起的异常高位，才是市场最大的隐性风险。
市盈率看着不贵，问题出在哪？
标普500远期市盈率约20倍，表面看处于合理区间。
但贝雷津指出，市盈率的分母——企业利润——本身就被异常抬高了。当前利润率比2019年高出约4个百分点。
这意味着→ 市盈率"合理"建立在利润率"不正常"的基础上。一旦利润率回落，同样的股价对应的市盈率会突然变贵。
利润率为什么会被推到这么高？
贝雷津认为根源是AI资本开支热潮引发的芯片供给短缺。
短缺直接推高了芯片商的盈利能力，这部分好理解——供不应求，卖方定价。
同时，云厂商把大规模资本支出做了资本化处理（把一次性花掉的钱分摊到未来多年计入成本），用大白话说＝账面利润好看了，但实际现金流比财报显示的更紧张。
什么时候会出问题？
一旦芯片供给短缺缓解，利润率将面临下行压力，企业盈利增长可能系统性低于市场预期。
贝雷津进一步指出：市场拐点不会等到短缺真正结束才到来，而是会在投资者感知到缓解迹象时提前兑现。
这意味着→ 风险窗口的到来可能早于基本面的实际恶化——等你看到利润率真的掉了，股价调整可能已经发生过了。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。