伯恩斯坦：德州电网8吉瓦基荷分配完毕，矿商转型AI基建竞争地位强化
nashnova research
"零号批次"筛了什么、怎么分的？
德州电网运营商ERCOT于9月3日完成首轮"零号批次"（Batch Zero）筛查，把申报项目分成三档：基荷（成熟项目，约8吉瓦）、研究负荷（待进一步分析，约7吉瓦）、被排除项目（留待后续批次）。
这意味着→ 基荷就是"确定能用的电"，研究负荷是"还没定能给多少"，被排除的要等2027年夏才轮到重新申报。
正式核验报告预计2026年12月发布；研究负荷最早2027年4月才会敲定分配。
各家矿商拿到多少电？谁赢谁亏？
最大赢家是IREN：Sweetwater园区以2吉瓦整园入围基荷，是本次最大单一获批项目。
Hut 8的Beacon Point（1吉瓦）、Galaxy Digital的Helios一期（800兆瓦）与二期（830兆瓦）全部入选基荷；Core Scientific拿下731兆瓦，CleanSpark拿下585兆瓦，MARA约480兆瓦入选但高达2吉瓦的Matagorda被降为研究负荷。
Cipher Digital遭遇"降级"：以3.6吉瓦申报，仅1.1吉瓦获基荷（1吉瓦Colchis + 100兆瓦Stingray），剩余2.1吉瓦（含900兆瓦Apollo）只拿到研究负荷。
用大白话说＝ 同样是递了申请，有人整园过关，有人大半被打回"待定"——差距来自项目成熟度和前期投入。
为什么"已获批电力"越来越值钱？
伯恩斯坦测算，8吉瓦基荷中超过5吉瓦可用于新的AI部署签约，包括IREN的2吉瓦和Cipher的1吉瓦Colchis。
新数据中心开发正面临政治审视加剧、各地暂停令与州级指令构成的容量瓶颈，已获批容量的含金量持续上升。
这意味着→ 电网规则本质上是一种"疏通"机制——把投机性排队挤出去，让真正有开发历史的站点更具价值。获批容量越稀缺，租赁定价权越强。
矿商凭什么能当AI基建的"房东"？
加密矿商手握约32吉瓦规划电力组合，且具备及时交付"暖机供电壳"（warm-shell，即通电待部署的数据中心外壳）的能力，最能解决AI行业"算力到位时间"的痛点。
过去近两年，矿商已与超大云厂商、前沿AI实验室、新云服务商和AI芯片制造商签下约9吉瓦、逾20单、总价值超1800亿美元的合约。
这反映出 伯恩斯坦的核心逻辑：无论AI模型端竞争格局如何演变，电力都是最硬的约束——手握基荷批准的矿商正从算力提供者转型为基础设施"房东"，而这张"入场券"的稀缺性决定了租赁定价权。
伯恩斯坦给了什么评级和目标价？
维持"跑赢大盘"评级的公司：Cipher Digital（目标价32美元）、TeraWulf（36美元）、IREN（100美元）、Core Scientific（32美元）、CleanSpark（35美元）、Riot（24美元）。
MARA为"与大盘持平"评级，目标价17美元。
用大白话说＝ 伯恩斯坦看好的逻辑不是"谁挖矿多"，而是谁手里的电多、谁的站点成熟——这些决定了谁能在AI算力短缺时期坐收租金。
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