贝莱德、摩根大通增持新兴市场债券对冲全球债市动荡
nashnova research
贝莱德和摩根大通资管正增持新兴市场本币债，今年回报超3%，同期美债欧债亏损约0.6%。这意味着→ 在发达国家财政压力推高借贷成本时，新兴市场反而成了全球债券投资者的避风港。
为什么华尔街大行突然看上了新兴市场债券？
核心逻辑是三条：新兴市场通胀相对可控、货币政策还有降息空间、部分国家财政状况反而优于发达经济体。
摩根大通估算，新兴市场平均通胀率约3.8%，只有2022年通胀冲击时期的三分之一，政策制定者比四年前多出约一个百分点的缓冲空间。
用大白话说＝ 发达国家国债被抛售，根源是财政纪律松弛、借债太多；而不少新兴市场反倒把通胀和赤字管住了，所以资金在"反向流动"。
今年的账面回报差距有多大？
彭博数据显示，新兴市场本币债今年回报超过3%，美国国债和欧洲同类资产同期亏损约0.6%。
这意味着→ 两边一正一负，真实收益差距已接近四个百分点——对机构资金来说，这足以驱动仓位迁移。
摩根大通资管新兴市场债务首席投资官巴罗称，全球债券抛售"使新兴市场更具吸引力，因为它们充当了收益多元化工具"。
这些机构具体在押注什么？
摩根大通资管偏好本币债和投机级主权债（信用评级较低但收益率更高的政府债券），巴罗认为市场对部分央行加息幅度的定价过于激进——"即便一些央行会加息，也不会兑现市场定价的全部溢价。"
贝莱德锁定央行可能"按兵不动"的市场。贝莱德与法国兴业银行均看好捷克：市场已定价年内加息25个基点、至2027年中累计加息100个基点，但兴业银行预计捷克央行将维持利率于3.75%不变。
用大白话说＝ 他们赌的是"市场高估了加息幅度"——如果央行实际加息比预期少，已买入的债券价格就会上涨。
新兴市场内部分化有多大？
货币政策方向并不一致：巴西、土耳其、匈牙利在8月降息，韩国和菲律宾则收紧政策，捷克在6月加息后按兵不动。
富达普莱斯新兴市场宏观首席策略师库什利斯看好巴西、匈牙利、墨西哥和南非的本币债，理由是这些经济体通胀可控、增长接近潜在水平。
这反映出机构并非"无差别买入"新兴市场，而是精挑通胀稳、央行不急于加息的那几个。
这个逻辑能持续吗——关键变量是什么？
历史经验：当美联储加息由经济增长而非通胀和财政压力驱动时，新兴市场债券通常表现较好。
新兴市场经济体今年增长预计维持在约3.7%，有助于改善公共财政，并推动阿根廷、加纳、尼日利亚等国信用评级出现积极趋势。
这意味着→ 增长与财政的正向循环是关键验证变量——如果增长放缓或大宗商品价格逆转，当前的"新兴市场避风港"逻辑就会被打破。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。