美银：AI生产率滞后，看好价值股、生物科技与大宗商品
Nashnova编辑部
美银8月12日报告指出，美国企业资本支出创历史新高但AI尚未推动生产率跃升，建议投资者向价值股、生物科技及大宗商品分散配置。
企业砸了这么多钱搞AI，生产率为什么没动？
标普500非金融企业资本支出占销售额比例已创历史新高，但全美生产率年增速仅2.2%，略高于1987年以来2%的长期均值。
美银经济学家估算，AI每年对生产率的贡献仅约0.1个百分点——受制于采用速度慢、技能短缺和组织壁垒。
这意味着→ 当年互联网投资能明显加速生产率（1996–2004年），但这一幕目前没有在AI身上重演。
美银还警告：AI最大的长期收益可能流向消费者和整体经济，而非砸钱建基础设施的企业本身。
半导体太挤了，钱该往哪儿转？
美银基金经理调查显示，半导体仍是最拥挤的交易；7月半导体ETF净流入达170亿美元。
委员会列出四个对AI景气依赖度低的替代方向：生物科技、保险、地区银行、收入加权小盘股，自6月以来回报均约10%或以上。
用大白话说＝ 市场对AI硬件的热情已经挤成一团，美银的建议是：先走开，去还没挤的地方找机会。
价值股和国际小盘，数据说了什么？
国际小盘价值股过去五年回报98%，高于美国大盘成长股的85%；市盈率约12倍远期盈利，后者约30倍。
科技板块敞口仅6%——这意味着→ 这类资产天然与AI周期脱钩，提供了真正的分散效果。
美国价值股今年相对成长股已跑赢10个百分点，为2022年以来最强相对表现。
日本股市凭什么还能涨？
日本企业净资产收益率（ROE）（衡量企业用股东的钱赚了多少回报）已升至历史最高的12%，美银归因于公司治理改革及政策推动。
这反映出 这并非单纯的周期性反弹——全球制造业指标持平的背景下，日本企业盈利能力仍在改善。
日本股市过去约一年累计上涨近40%。
私募股权管理人：跌了这么多，现在值得看吗？
上市私募股权管理人相关股票近期上涨17%，但仍较历史高点低25%至35%，美银将其列为逆向机会。
优选标的包括阿瑞斯管理公司（Ares Management）、KKR及蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital）。
风险提示：AI颠覆传统投资模式、前期高估值投资消化不良、投资者再承诺意愿不足。美银同时预计私募信贷基金赎回请求将在第三季度大幅下降。
标普500技术面怎么看？
美银技术策略师表示，标普500已突破多月震荡区间，支持年末目标8000至8540点，较报告撰写时潜在涨幅约3%至10%。
多头格局成立的前提是守住7504点支撑——用大白话说＝ 只要不跌破这条线，技术面继续偏多；跌破了就要小心。
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