美银调查：债市失控跃升第二大尾部风险，全球国债收益率创多年新高
Nashnova编辑部
美银8月基金经理调查中，27%的受访者将「债券收益率无序上行」列为第二大尾部风险，同期全球多国国债收益率升至多年甚至数十年新高——债市压力已从情绪预警转为现实定价。
基金经理最怕什么？排名变了
连续两个月居首的仍是「AI泡沫」（32%），但「债券收益率无序上行」以27%跃升至第二，超过「第二波通胀」（25%）。
这意味着→ 基金经理群体的焦虑重心正从科技泡沫向利率失控倾斜，债市风险已进入主流视野。
本次调查覆盖203位基金经理，合计管理5810亿美元资产，于8月7日至13日完成。
仓位有多拥挤？两个卖出信号同时亮了
全球股票净超配比例升至56%，连续第14个月超配；现金占比降至3.5%，为1998年有记录以来第六低。
美银两大逆向指标同步触发卖出信号：FMS现金规则（现金占比≤4.0%即触发）持续有效；牛熊指标读数升至9.3（>8.0即触发）。
用大白话说＝ 大家都在买、几乎没人留现金——历史经验里，这种一致看多的极端仓位往往是反转的前兆。
美银策略师的建议很直白：与其继续加仓，不如考虑撤退或在风险资产内部轮动。
最拥挤的交易是什么？
「做多全球半导体」仍居首，53%的受访者持此仓位，但已较上月历史峰值82%大幅回落。
第二是「做空日元」（12%），第三是「做多Magnificent 7」（11%）。
美银给出的逆向交易建议：做多债券/做空大宗商品、做多必需消费品/做空科技股、做多英国股票/做空美国股票。
国债收益率到底涨到了什么水平？
美国30年期国债收益率升至5.333%，为2007年以来最高；10年期升至4.748%，为2025年1月以来最高。
德国10年期升至3.263%，2011年以来未见；日本10年期触及30年高位2.955%；英国30年期升至5.858%。
这意味着→ 这不是单一市场的问题——美、欧、日、英四大经济体的长端利率在同步创新高，反映的是全球性的定价压力。
谁在推高收益率？
中东局势是直接催化剂：美国与伊朗的60天谅解备忘录已到期，霍尔木兹海峡航运未见改善，布伦特原油升至每桶91.29美元，较8月初的80美元以下大幅上涨。
三菱日联研究主管哈尔彭尼指出：「美国对解决财政问题毫无兴趣，这正日益压制收益率曲线长端。」
第一阿布扎比银行首席经济学家巴拉德补充：战争融资带来的债务前景螺旋式恶化叠加「华盛顿缺乏财政纪律」，共同压制债券价格。
企业杠杆和政治风险还有多大？
净19%的受访者认为企业资产负债表存在过度杠杆，为2023年3月以来最高，上月仅7%。
若民主党在中期选举中横扫两院，37%的受访者预期"债券收益率上行、股市下跌"，仅9%预期股债双升——这反映出市场对财政扩张冲击债市的高度警惕。
政策端：72%认为美联储选前不会加息；对8月底杰克逊霍尔年会，53%预计联储主席沃什保持中性，但偏鹰派预期（31%）远高于偏鸽派（7%）。
用大白话说＝ 极度乐观的仓位与日益清晰的债市风险信号并存，这个矛盾何时打破，就是市场近期最核心的变量。
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