并购基金猎寻SaaS折价标的，Francisco Partners募资210亿美元
0xBroomberg
"SaaS末日"到底发生了什么？
今年2月，Anthropic旗下Claude Code发布后，市场担忧AI将取代大量软件产品，软件股估值大幅下挫，业内称之为"SaaS-pocalypse"（SaaS末日）。
这意味着→ 投资者在短期内把"AI能替代软件"这个假设一次性打进了股价，不管具体公司是否真的会被替代。
Francisco Partners创始人德布（Dipanjan "DJ" Deb）认为，市场反应过度——AI不会消灭软件行业，但会制造赢家与输家的分化。
210亿美元募资，为什么能在恐慌期完成？
Francisco Partners合计募得210亿美元，超出180亿目标，是"SaaS末日"以来首家完成大规模募资的软件专注型私募。
用大白话说＝ 别人在恐慌抛售软件股的时候，这家基金反而说服了出资人：现在正是低价买入的好时机。
底气来自历史业绩：其2011年和2015年前后成立的基金均带来逾3倍回报；2018年基金净内部收益率达18.4%，已返还近100%本金。
"买得对"的逻辑是什么？
德布的核心判断：当前软件估值处于多年来低位，从私募股权历史看，"买得对"往往能带来丰厚回报。
这意味着→ 他押注的不是"软件行业会反弹"，而是在低价时挑出护城河依然稳固的公司——这些公司不仅不会被AI消灭，反而可能借AI扩大市场。
德布预计，2021-2022年高估值时期成立的私募基金将面临压力，而当下成立的新基金有望成为强势年份。
融资成本上升，会不会拖累并购？
信贷市场仍对软件并购融资保持开放，但融资成本已有所上升。
原因有二：投资者对AI风险存在不确定性；部分面向零售端的信贷基金也在削减新增承诺规模。
用大白话说＝ 钱还借得到，但利息更贵了——并购基金需要挑得更准，才能覆盖更高的资金成本。
看好软件抄底，为什么却警告AI泡沫？
德布对AI公司本身的估值持明确警惕态度："我认为我们正坐在一个巨大的AI泡沫上，这让我想起了2000年。"
他将当前AI估值飙升与互联网泡沫时期Netscape等公司的命运相提并论，警告部分AI公司同样面临失败风险。
这反映出一个正在加速的分化：并购基金的机会在于被AI预期错杀的传统软件标的，而非追逐AI概念股本身——两类资产的估值逻辑已经走向相反方向。
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