闪迪CFO花旗TMT大会：NBM合同续签、HBF联盟扩容、数据中心占比仍偏低
nashnova research
闪迪CFO维索索在花旗TMT大会上披露，NBM合同已有客户续签扩量，HBF联盟扩至SK海力士、谷歌、Meta四方；数据中心仅占营收38%，仍低于行业均值，公司正加速追赶。
NBM合同续签说明了什么？
NBM（新商业模式，一种与客户签长期合同、锁定量价的销售方式）今年1月签下首份合同，目前已有客户回头——一个延长期限，一个大幅加量。
这意味着→ 闪迪从"按需采购的备选供应商"升级为"优先合作的战略伙伴"，客户做取舍时闪迪排在前面。
NBM出货占比预计今年达50%，2028财年达三分之二。但维索索坦言，部分客户永远不会接受NBM，仍按现货定价。
合同设有地板价和天花板价，即使悲观情形下毛利率仍令管理层满意。用大白话说＝ 价格有上下限保护，跌太多有兜底，涨太猛有封顶。
数据中心业务为什么还在"补课"？
数据中心目前占闪迪总营收38%，而行业整体占比预计很快达50%——闪迪仍处于低配状态。
这反映出历史包袱：财务困难时期公司优先做了边缘业务，数据中心起步晚。
转折点是BiCS8技术（闪迪最新一代3D NAND闪存工艺）——计算产品Carrera和QLC存储产品Stargate上季度合计贡献30亿美元营收，性能、密度、能耗全面提升。
面对长江存储等中国对手的竞争，维索索表示与超大规模云厂商的关系"非常强健且在增长"。
比特增长100%靠什么？
中高双位数比特增长完全来自节点转换（每一代工艺在同一片晶圆上塞进更多存储单元），不靠新增晶圆产能。
用大白话说＝ 不是多建工厂，而是让每片晶圆装下更多数据——这是核心生产力来源。
从BiCS8向BiCS10、BiCS11迁移时，每个新节点所需资本开支持续下降，带来更低折旧和更低单位成本。
但维索索提示：随着业务向数据中心倾斜，产品组合效应会推高单位成本（更多DRAM组件），毛利率仍具吸引力。
HBF联盟扩容意味着什么？
HBF（高带宽闪存，用NAND闪存替代部分DRAM/HBM功能、靠近CPU/GPU放置的新存储层）公布后，SK海力士主动联系寻求合作开发标准，随后谷歌和Meta加入，形成"两个制造商+两个潜在用户"的四方联盟。
这意味着→ 不只是闪迪一家在推，需求端的超大规模客户也认为这条路值得走。
HBF定位于管理推理所需的全部记忆，核心变量是并发用户数和上下文保存时长，两者均在持续上升。
计划2027年交付客户，目前仅覆盖运营支出，尚无收入和毛利率指引。好消息：HBF基于现有BiCS8技术，无需开发新节点。
资本回报力度有多大？
上季度闪迪创造50亿美元自由现金流，回购了45亿美元股票——几乎将全部超额现金回报股东。
公司认为股票回购是当前税收效率最高的回报方式，董事会每季度持续授权更多额度。
对于并购，维索索表示喜欢现有业务组合，但保持开放心态。
此外，闪迪以10亿美元投资南亚科获取DRAM产能，截至季度末该投资市值已接近20亿美元且仍在上涨。
下一个关键验证节点是什么？
HBF联盟能否在2027年如期完成客户交付并获得正向反馈，将是这条技术路线商业化的首个关键验证。
NBM比特占比能否按计划在2028财年达到三分之二，决定了"战略合作伙伴"升级的含金量。
数据中心占比从38%向行业均值50%靠拢的速度，将直接影响闪迪在超大规模客户中的话语权。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。