中国规范熊猫债评级，印尼将首发10亿美元
Alina Collins
中国银行间市场交易商协会要求评级机构必须披露与国际标准的对照映射，8月1日起未达标评级将不被接受；与此同时印尼宣布周四发行10亿美元熊猫债，成为最新进入该市场的主权发行人。
新规到底要求什么？
交易商协会要求信用评级机构为熊猫债(外国发行人在中国境内发行的人民币计价债券)评级时，必须遵循独立、客观、审慎原则，并披露评级定义。
核心一条：评级机构须提供自身评级与国际通行评级标准的对照映射——也就是把国内评级"翻译"成国际投资者看得懂的语言。
8月1日起，未发布对照映射的机构所出具的评级报告，将不再被接受用于熊猫债注册登记。这意味着→ 这不是建议，而是硬门槛：不做映射，就发不了债。
为什么现在出这个规定？
熊猫债作为低成本融资工具，正吸引越来越多主权及机构投资者进场。
但外界批评长期存在：中国评级机构给出的评级与国际同类机构相比普遍偏高，同一发行人在国内拿到的评级往往高于国际机构给出的水平。
用大白话说＝ 投资者担心国内评级"注水"，看不清真实风险。强制披露对照映射，就是让两套评级体系放在一起比，虚高一目了然。
印尼的10亿美元熊猫债意味着什么？
印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦(Purbaya Yudhi Sadewa)宣布，印尼将于周四发行10亿美元熊猫债。
这是印尼在中国市场的首次人民币计价债券发行，也使其成为继巴西、巴基斯坦、哈萨克斯坦之后最新进入该市场的主权发行人。
这反映出 熊猫债市场对新兴市场主权发行人的吸引力正在上升——融资成本低、人民币资产需求旺，两端同时发力。
接下来看什么？
评级透明度改革能否实质性消除外资对中国评级体系的疑虑，是检验此轮政策落地效果的关键。
这意味着→ 规则写在纸上只是第一步；外资真正在意的是：映射发布后，评级虚高的问题是否真的被纠正，而不只是多了一张对照表。
印尼熊猫债的定价与市场认购情况，则将成为衡量主权发行人信心的下一个数据点。
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