中国外汇储备指标创12年最大季度增幅

01 · 747亿美元从哪来？

• 据彭博测算，国际收支口径外汇储备二季度录得747亿美元流入，为2014年一季度以来最大单季增幅。
• 这意味着→ 有大量美元通过贸易或投资渠道流入中国，规模大到12年没见过。
• 同期人民币在岸汇率连续第六个季度升值，已升至2023年以来最强水平——钱在往里流，人民币也在变贵。

02 · 这个"口径"跟平时看的储备数据有什么不同？

• 月度外汇储备数据包含汇率和资产价格波动的影响；国际收支口径(把汇率涨跌、资产估值变动剔除后，只看实际跨境资金进出的统计方式)则把这些"噪音"剥掉。
• 用大白话说＝ 月度数据像一个加了滤镜的照片，国际收支口径才是素颜——它更能反映真实有多少钱流进流出了中国。

03 · 央行在做什么——主动还是被动？

• 澳新银行亚洲研究主管高浑（Khoon Goh）认为，央行一直在主动吸收外汇流入，目的是放缓人民币升值速度。"如果央行不吸收这些流入，人民币的升值压力将更大。"
• 渣打银行刘洁（Becky Liu）持不同看法：储备增加不是央行主动选择改变美元流动性，而是商业银行手上美元太多、消化不了，只能卖给央行，央行是被动买入。
• 这意味着→ 同一组数据，一方看到"央行有意为之"，另一方看到"央行不得不接盘"——政策意图的解读截然相反。

:::bull_vs_bear

title: "央行买入外汇——主动调控还是被动接盘？"
bull:
  - head: "主动放缓升值"
    body: "高浑认为央行有意吸收流入，**管控人民币升值节奏**。"
  - head: "中间价仍在走强"
    body: "中间价处于逾三年最强，显示当局**容许升值方向不变**。"
bear:
  - head: "被动买入为主"
    body: "刘洁指出商业银行消化不了多余美元，**央行只是接盘方**。"
  - head: "不代表政策转向"
    body: "储备增加**不等于央行改变了美元流动性管理思路**。"
calibration: "用大白话说＝ 钱确实在大量流入，但央行是主动"截流"还是被动"接水"，两位分析师各执一词，目前没有定论。"

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04 · 中间价释放了什么信号？

• 央行周一将人民币中间价(每天早上央行公布的一个"参考汇率"，市场交易围绕它上下波动)设定得弱于市场预期，创下彭博2018年有数据以来最长连续偏弱纪录。
• 但这个中间价仍处于逾三年来最强水平。
• 这意味着→ 央行在做两件看似矛盾的事：方向上允许人民币继续升值，但每一步都踩刹车、不让它升太快。

05 · 接下来市场盯什么？

• 出口持续强劲是本轮升值压力和储备积累的主要推手——后续要看出口能否维持这一势头。
• 这反映出一个更深层的平衡题：央行需要在汇率稳定和出口竞争力之间找到落点。
• 用大白话说＝ 人民币太强会让出口商利润缩水，太弱又可能引发资本外流——央行走的是一条窄路。