中国上市公司盈利增26%，CSI 300却跌9%

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A股二季度净利润同比增长25.7%，创近五年最快增速，但同期沪深300跌约9%、科创50重挫约29%——盈利与股价罕见背离，暴露出市场对AI可持续性和经济结构性弱点的深层焦虑。

利润创五年新高，股价为什么反而跌了？

A股上市公司二季度净利润同比增长25.7%，为近半个十年最快增速；但同期沪深300下跌约9%，科创50更重挫约29%。

这意味着→ 市场并不买账——盈利已兑现，但股价在"卖事实"。

科创50在截至今年6月的一个季度内曾大涨76%，沪深300同期也涨12%，高基数下好业绩反而成了获利了结的信号。

据瑞银数据，创业板利润同比增长42%，科创板更暴增370%——增长高度集中在AI相关板块。

主板（覆盖更广泛行业）增速远低于此。用大白话说＝这不是普涨，是AI一枝独秀撑起了整体数字。

资源、金融、医药板块盈利也在改善：有色金属、煤炭受大宗商品涨价提振，创新药推动医疗走强，金融板块受益于交易活跃度提升。

长鑫存储营收超出分析师预期，但股价仍出现波动；海光信息、寒武纪、易飞扬同样发布强劲业绩，股价却随后下跌。

阿里巴巴营收增长但利润大幅下滑，反映AI项目及算力基础设施成本攀升；腾讯AI支出翻倍以上，股价随之走弱。

这意味着→ 投资者对AI建设成本的担忧已压过对战略雄心的认可——花钱越猛，市场越慌。

强劲数字对科技股已不再奏效。投资者担忧的是盈利的长期可持续性，因为AI投资前景不明、投资回报率不清晰，且融资成本持续上升。

凌威信

联合银行私人银行董事总经理

(Vey-Sern Ling, Union Bancaire Privée)

消费服务需求疲软，农业、房地产、食品饮料、建材和汽车板块利润率均恶化。

万科上半年亏损扩大，贵州茅台净利润因需求走软而下滑，牧原食品集团陷入亏损。

用大白话说＝ AI板块在"狂飙"，但老百姓相关的消费、住房行业还在"失血"——经济修复并不均匀。

据中金公司，上半年非金融A股公司汇兑损失达1070亿元人民币（约合160亿美元），占净利润的5.5%，为近十年最高。

税务执法趋严：据彭博统计，今年已有至少95家上市公司披露税款逾期，超过2025年全年的66家，有望创历史新高。

这意味着→ 即便账面利润在涨，汇率波动和税务成本正在侵蚀实际到手利润。

新股上市正在分流存量资金——长江存储等科技企业IPO管线持续扩大，投资者追逐新股超额收益，已上涨个股的流动性受到挤压。

璨星投行董事沈萌指出：现有公司业绩超预期更可能触发获利了结，而非推动估值扩张。

不过，沪深300和MSCI中国指数的远期盈利预期仍接近多年高位；北京进一步政策支持、中美领导人潜在会晤或成为新催化剂。这反映出核心悬念在于：盈利修复能否从AI扩散到更广泛行业——这是股市走出背离的关键。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。