花旗：欧洲周期股最艰难时期或已过去，秋季是布局良机
nashnova research
花旗欧洲股票策略主管曼西称欧洲周期股已到颇具吸引力的入场点，秋季是布局良机；欧元区8月综合PMI升至52.1创9个月新高，制造业新订单增速为40个月最快。
她凭什么说"最坏的时候过去了"？
欧元区8月综合PMI（一个衡量经济活跃度的指数，50以上代表扩张）初值52.1，高于预期的51.7，连续两个月处于扩张区间。
制造业PMI从7月的51.9升至52.8，创2022年5月以来最高；制造业产出指数达53.4，为54个月以来最高点。
这意味着→ 欧洲工厂端不只是"没那么差了"，而是在实质性回暖——这正是周期股定价回升最需要的前提。
订单在哪里？谁在下单？
制造业新订单增速创40个月以来最快，出口订单自2022年2月以来首次恢复增长。
两大拉动力：AI相关技术产品需求爆发，以及欧洲防务开支扩张。
德国8月制造业PMI从52.2升至54.1，创51个月新高。用大白话说＝ 欧洲制造业的"火车头"德国自己也在加速，不是靠小国拉平均。
买什么、不买什么？
花旗更青睐本土股票，而非高度依赖国际市场的出口商和消费类股票。
曼西建议投资者至少撤销对周期股的低配仓位，采取有选择性的投资方式。
这意味着→ 花旗的判断不是"全面看多周期股"，而是"别再低配了"——态度从防守转向中性偏进攻。
政策端给了什么保护？
欧洲近期推出一套参照美国模式的钢铁关税，已推高欧洲国内钢铁价格，能规避关税的本土钢铁商直接受益。
曼西以汽车和化工为例：这两个行业此前承压最大，但政策制定者正在采取"有意义的措施"保护它们。
用大白话说＝ 欧洲在学美国——用关税把需求留在本土，让本土制造商拿到更高的价格。曼西称这是"保护主义实际上可能对欧洲有利的一个很好例子"。
这个逻辑最大的风险是什么？
曼西自己点出了核心风险：承压工业行业真正需要的顺风是能源价格持续下降。
但迄今为止，地缘政治形势阻止了能源价格实质性回落。
这意味着→ 如果能源价格降不下来，制造业成本端的改善就打了折扣——PMI回暖能否转化为利润回升，能源是那个必须验证的变量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。