中信证券研报：AI浪潮驱动A股结构性行情，股王更替指向时代主线
Nashnova编辑部
"股王"换人，到底在说什么？
2026年7月27日长鑫科技上市首日即超越工商银行，成为A股总市值第一；不到一个月后又超过腾讯，登顶AH两市。
单价王更早易主：2026年5月18日联讯仪器取代贵州茅台，目前茅台股价已退至全市场第三。
这意味着→ 无论按市值还是股价排，"新王"全部来自科技领域——市场用真金白银给AI时代投了票。
AI这波行情到底涨了多少？
以2022年11月ChatGPT发布为起点，美股半导体指数涨493%，信息技术指数涨202%，均至少是同期标普500涨幅（97%）的两倍。
韩国SK海力士涨幅达1136%，KOSPI电气设备与电子产品指数涨357%。
A股通信涨289%、电子涨141%，同期上证指数仅涨33%；这两个行业诞生了24只10倍股、262只翻倍股，10倍股占全A近六成。
用大白话说＝ 过去三年多，押对AI赛道的投资者回报远超大盘，而且这种超额收益是全球性的，不只是A股现象。
上中下游，现在轮到谁？
研报以锂电周期为参照：产业牛市通常是上游先爆发、中下游随后跟上。
AI浪潮同样如此——上游光模块指数自ChatGPT以来涨超1500%，中游云计算涨113%，下游AI应用涨132%，差距悬殊。
但7月以来出现转折信号：光模块指数跌超20%，而云计算和AI应用指数几乎均跑赢光模块约20个百分点。
这意味着→ 资金可能正从涨幅过大的上游，向中下游做切换——这和当年锂电周期的剧本高度相似。
追热点切板块，代价有多大？
研报量化了一个真实场景：若6月底卖出煤炭等红利资产、追涨通信板块，至今整体亏损超20%。
相反，若用50%通信（进攻）+ 50%煤炭（防守）的杠铃组合（杠铃组合：把资金分成两头，一头高弹性、一头求稳，像杠铃两端一样配重），年内上涨约26%。
用大白话说＝ 频繁切换的损耗远比想象中大，"两头下注"反而比"全仓押一头"赚得多、亏得少。
看不准节奏怎么办？
研报建议：如果无法精准判断上中下游轮动时点，可以选择涵盖整条产业链的指数化配置。
以新能源为例，2021年初至2022年6月，上游锂矿涨超200%，中游锂电池涨超60%，下游新能源汽车涨不足40%；而覆盖全链的新能源指数涨近50%——虽不及上游极致，但稳居中游水平。
这反映出 研报的落脚点不是叫你追哪个板块，而是强调认知与耐心——看对方向、拿得住，比精准踩点更重要。
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