Coherent订单出货比超4倍，加速扩产EML激光器

5月18日，光子学与光网络巨头相干公司（Coherent Corp，纽交所：COHR）管理层本周出席摩根大通第54届年度全球TMC会议早餐会议，首席营销官Sanjai Parthasarathi与投资者关系负责人Paul Silverstein就公司需求前景、产能扩张计划及毛利率提升路径进行了深度交流，释放出一系列超出市场预期的增量信息。

订单能见度创历史新高

管理层透露，公司订单已基本排满至2026年及2027年全年，部分客户的新订单甚至已延伸至2028年，同时签有覆盖至本十年末的长期协议。 这一能见度水平在行业内属于罕见，直接回应了市场对AI基础设施投资热潮能否持续的最核心质疑。

更具增量意义的是，订单/出货比在截至3月末的F3Q26季度进一步扩张，已超过F2Q26所披露的逾4倍水平。 管理层同时强调，公司可追踪从系统级直接向终端客户出货、到向其他系统厂商销售光学组件的全链条数据，显示终端产品均被即时部署且退货率极低，从根本上排除了双重下单风险——这是当前市场对光模块行业景气度最大的争议性担忧之一。

良率突破是关键变量

在供给端，管理层就6英寸磷化铟（InP）晶圆的产能切换提供了重要进展：相干公司在6英寸InP晶圆上的良率，已在连续波激光器（CW laser）、电吸收调制激光器（EML laser）和光探测器（PD）各产品线上全面超越3英寸晶圆水平——值得注意的是，公司在3英寸晶圆上的良率本已是业内最高水平。

增量产能将优先向EML激光器倾斜，管理层将其定性为"全行业最紧缺的瓶颈资源"。 这一细节对于理解1.6T光模块的供应紧张周期至关重要。EML是800G向1.6T升级换代的核心关键物料（BOM）。此外，相干公司掌控全球约70%的石榴石（garnet）供应，该材料是光隔离器不可或缺的原材料，形成独特的供应链护城河。

在共封装光学（CPO）/近封装光学（NPO）领域，相干公司展现出全栈供应能力：超高功率激光器、外置光源（ELS）、色散补偿光纤、光纤连接单元及无源器件均在可售范围之内。 对于规模化业务，公司同时面向超大规模云计算客户（hyperscaler）直销多轨系统，也向其他系统厂商供应线卡、模块及动态增益均衡器、光时域反射仪等组件，形成系统与组件销售的双重变现路径。

毛利率多重顺风，一处对冲

管理层重申公司毛利率迈向42%以上的路径，并点明三条具体顺风：一是产品结构从800G向利润率更高的1.6T切换；二是从3英寸向6英寸晶圆迁移，可带来约50%的成本下降，且6英寸产线将承接绝大多数新增产能；三是从外部采购向内部自供的转变。 唯一的对冲因素在于，毛利率最低的收发器产品目前恰恰是增速最快的品类，对整体混合利润率形成一定压制。

相干公司所处的AI光互联赛道景气度显著优于市场此前预期。book-to-bill持续高于4倍，叠加订单前推至2028年的长期协议，表明超大规模数据中心对高速光模块的资本开支需求并未出现降速迹象。6英寸InP晶圆良率的突破，意味着供给侧的扩张正在追赶需求，而EML瓶颈的存在则表明行业供需紧张的状态短期内难以改变，相干公司凭借最佳良率和垄断性石榴石供应具备显著的竞争壁垒。

摩根大通分析师Samik Chatterjee维持对COHR的"增持"（Overweight）评级，截至本报告发布时最新目标价为380美元，对应5月15日收盘价382.45美元基本持平，显示当前股价已在很大程度上反映了基本面的强劲走势。