德银：中国实际黄金储备占比或已达25%
Nashnova编辑部
25%这个数字怎么来的？
德银核心逻辑：自2013年以来，中国市场可获得的黄金供应长期超过已知的首饰、投资等民间需求——"多出来的黄金"必然被某些主体吸收。
德银认为，相当一部分流入了官方储备体系。将这些未披露的长期累积持仓叠加央行已公布储备，得出黄金占比约25%的情景结果。
这意味着→ 中国央行官方公布的月均增持约15万金衡盎司，但德银估算的未披露月均增持约136万金衡盎司——实际增持速度可能是官方数字的近10倍。
"最大化假设"是什么意思？
德银明确强调，25%和长期可能趋向的40%均属情景推算，并非精确统计。
前提是采用"最大化假设"——即中国市场中所有超出已知民间需求的黄金，全部被官方机构吸收。
用大白话说＝ 这是一个上限估计：如果"多出来的金子"有一部分其实留在了民间，那官方实际持仓会低于25%。
中国的黄金进口量有多大？
据海关数据，自4月以来中国黄金进口按三个月滚动年化计算已达2,840亿美元。
但德银指出，美元计价受金价上涨影响大，更有参考价值的是实物量：中国黄金进口长期维持在每月约500万金衡盎司，折合年化约6,000万金衡盎司（约1,865吨）。
这反映出 中国正在持续、稳定地吸收全球黄金供应，而印度因5月加税和莫迪呼吁减少购金后需求走弱，中国实际上填补了亚洲需求的缺口。
两个关键的不确定因素是什么？
因素一：超额供应中的部分黄金可能流入私人部门，而非官方部门——这会让25%的估算偏高。
因素二：中国央行或其他官方机构可能在伦敦等海外市场直接购买并储存黄金，这类交易不经过中国海关、不出现在进口数据中。
用大白话说＝ 两个因素一个往下拉、一个往上推：民间吸收会让估算虚高，海外购金则意味着实际持仓可能更高但更难从外部确认。
对全球储备格局意味着什么？
德银4月曾指出，历史上20世纪90年代以前黄金曾占全球官方储备的40%至70%，当前占比明显低于这一区间。
即便中国已达25%，距历史低端的40%仍有距离；其他新兴市场央行是否跟进增持、减少美元储备，将是关键变量。
这意味着→ 如果新兴市场央行集体转向黄金，全球储备的"去美元化"进程可能才刚走到中段，而非尾声。
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