厄尔尼诺叠加病害，可可期货自6月以来累涨逾70%
nashnova research
厄尔尼诺确认以来纽约可可期货累涨逾70%，西非四大产区天气异常、黑果病与农资短缺三重夹击，全球供应盈余预期收窄至仅2.5万吨——市场几乎没有缓冲空间。
涨了70%，到底发生了什么？
今年6月厄尔尼诺获确认后，纽约可可期货累计涨幅已超70%。
推动力来自三重压力同时爆发：天气异常、黑果病蔓延、农资短缺。
这意味着→ 不是单一利空，而是供应端被"连环打击"，市场持续为最坏情形定价。
全球一半以上的可可都在西非——产量怎么了？
全球最大产国科特迪瓦本季产量预计下降约两成至175万吨；第二大产国加纳产量预计下降13%。
两国合计贡献全球逾半数可可产量，双双减产直接收紧全球供应。
用大白话说＝ 可可不像石油，产地高度集中——西非一出问题，全球都缺货。
StoneX与Hedgepoint Global Markets均已下调盈余预测，2026-27产季全球盈余预期收窄至仅约2.5万吨。
四大产区分别面临什么困难？
科特迪瓦：主作物产量初步预计155万至160万吨，与上季持平；但若厄尔尼诺加强哈马丹干风（西非冬季从撒哈拉吹来的干热风），后段产量还会再跌。
加纳：西南产区持续阴凉多云、日照不足，为黑果病（一种让可可果实腐烂变黑的真菌病害）蔓延创造温床。当地农户反映豆荚数量明显少于去年，果实也普遍偏小。
尼日利亚：先旱后涝，强风吹落发育中的豆荚并冲毁大量可可树，本季产量预计下降2.4%至28.8万吨。
喀麦隆：黑果病与虫害加剧，农资价格高企催生假冒农药泛滥，防治效果被进一步削弱。
有没有好消息能压住价格？
Marex Group农业销售主管帕克曼指出，前期需求萎缩与产量回升积累了"相当可观的库存缓冲"。
此前连续三年供应短缺曾推动可可期货在2024年底创历史高位，随后价格大幅回落——主因是消费者削减购买，多家巧克力厂商在高价时调整配方，令需求持续疲软。
这意味着→ 需求端已经"自我降温"，短期内不会火上浇油。
接下来最该盯住什么？
约2.5万吨的盈余预期意味着供需天平几乎没有余量。
用大白话说＝ 只要产季再出一点意外，盈余就可能归零甚至转为缺口。
荷兰合作银行分析师范多特称："我们正处于一个拐点，至少在天气方面，任何情况都可能发生。"
这反映出 本轮涨势能否持续，核心变量不在需求，而在西非产季后半段的天气与病害走向。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。