新兴市场套息交易连涨七季，创2008年以来最长纪录
Nashnova编辑部
以美元融资、投入新兴市场高息货币的套息交易已连续七个季度录得正回报，累计回报约22%，大幅领先美国国债和新兴市场债券——这意味着全球资金正以十七年来最持久的势头涌向高息货币。
套息交易是什么，为什么连涨七季值得关注？
套息交易（借入低息货币、买入高息货币资产，赚取利差的策略）连续七个季度盈利，是2008年以来最长连涨纪录。
据彭博追踪八种主要新兴市场货币的指数，该交易自2024年底以来累计回报约22%，同期美国国债仅5.9%、新兴市场主权美元债14%、企业债10%。
这意味着→ 套息交易的回报不仅跑赢了"安全资产"，也跑赢了同属新兴市场的债券品种，资金在为"高利差+货币升值"双重买单。
回报为什么这么高——利差还是汇差？
关键在于美元走弱：美元兑主要新兴市场货币持续贬值，同时兑欧元、瑞郎等低息融资货币也在走软，形成"利差+汇差"双重收益。
以哥伦比亚比索为例，过去12个月美元融资套息交易录得48%回报，其中包含12%的债券收益与45%的即期升值。
即便土耳其里拉兑美元贬值26%，当地10年期国债逾32%的收益率仍令投资者保持盈利。用大白话说＝利率高到能"扛住"汇率下跌，净赚仍是正数。
机构怎么看——还能继续做吗？
管理1.5万亿美元的保德信金融（PGIM）将套息交易列为最高确信度主题，负责人赫普沃斯称"这是一个套息的世界，大量资金在寻找收益"，偏好撒哈拉以南非洲前沿市场及土耳其、哥伦比亚、巴西。
瑞银全球财富管理切尔沃恩科预计未来12个月新兴市场货币总回报为正，偏好以欧元和加元融资，做多南非兰特和墨西哥比索。
TS Lombard冯·阿伦指出，美国财政部本周宣布回购更多长期债券以压低长端收益率，这反映出美元资产吸引力在被政策层面主动削弱，客观上为套息交易再添燃料。
最大的风险在哪里？
高盛策略师特里维迪认为通胀改善应足以令美联储按兵不动，但长端利率快速上行仍是近期威胁——只要上行幅度不过于剧烈，高实际利率的新兴市场货币应能持续提供正回报。
道富银行策略师孙宁表示，美国经济数据尚不足以逆转风险偏好，仍看好哥伦比亚比索、南非兰特和土耳其里拉。
这意味着→ 真正的风险不是"现在亏钱"，而是交易拥挤：大量资金涌入同一方向后，一旦美联储加息预期重燃推动美元反弹，集中平仓的踩踏压力可能让高息货币剧烈波动。
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