燧原科技IPO定价142.18元，拟募资61亿元
nashnova research
这个定价到底贵不贵？
按142.18元/股发行约4300万股，募资61亿元（约9.08亿美元），略超原定60亿元目标。
对应2025年销售额的61.8倍市销率。这意味着→ 市场给它的估值锚点是"未来高增长"，而不是当下的盈利能力。
同行摩尔线程和沐曦的市销率都超过160倍，英伟达约25.4倍。用大白话说＝ 燧原科技比国内同行便宜一大截，但比英伟达贵一倍多——因为英伟达已在赚钱，而燧原还在亏。
腾讯占营收84%，这意味着什么？
腾讯持股约20%，既是最大股东，也是最大客户。
2025年腾讯采购占燧原总营收的84%，较上一年的约38%大幅攀升。这意味着→ 公司的收入增长和腾讯的采购意愿高度绑定，一旦腾讯调整预算，营收就会剧烈波动。
这反映出中国AI芯片创业公司的普遍困境：技术上在追赶英伟达，商业上却高度依赖单一大客户。
增长很快，但什么时候能赚钱？
2023年至2025年营收复合增长率超过80%，2026年上半年预计营收106亿–115亿元，同比增长逾两倍。
但公司仍在亏损：2025年净亏12亿元（较上年15亿元收窄），2026年上半年预计亏约6亿元。
用大白话说＝ 收入在翻倍跑，亏损在慢慢缩，但盈利拐点还没到——投资者买的是"将来能赚钱"的预期，不是现在的利润。
募资要拿去干什么？
资金将投向第五代和第六代AI芯片的量产，以及先进AI软硬件的研发。
公司目标是帮助中国减少对英伟达AI芯片的依赖。这意味着→ 这笔钱本质上是为"下一代产品能不能打"下注，短期内不会直接变成利润。
"四小龙"最后一家上市，市场还有多少热情？
燧原科技是中国AI芯片"四小龙"（摩尔线程、壁仞科技、沐曦、燧原）中最后一家登陆公开市场的。
摩尔线程上市首日股价大涨425%，为板块积累了高市场热度。
关键问题在于：在盈利拐点尚未到来的背景下，燧原科技相对保守的定价能否持续吸引资金——这是上市后市场检验的核心节点。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。