韩国散户杠杆半导体ETF爆仓，监管出手提高门槛
Miles Bennett
追踪SK海力士的两倍杠杆ETF自6月高点暴跌约70%，韩国散户净买入14万亿韩元承担绝大部分亏损，监管已将交易门槛提高十倍。
这只ETF到底跌了多少？
KODEX SK海力士单股杠杆ETF（追踪SK海力士每日涨跌两倍的基金）自6月高点累计下跌约70%，较5月27日上市价亦跌去约50%。
这意味着→ 如果上市时投入100万韩元，现在只剩约50万；如果6月高点追入，只剩约30万。
散户净买入14万亿韩元（约94亿美元），外资仅约2万亿韩元——亏损几乎全由散户承担。
谁在买？真是"不懂行的新手"吗？
斐波那契资产管理创始人郑仁允指出，买入者并非单纯追涨的新手，许多是四五十岁、已习惯使用杠杆和集中押注科技股的投资者。
用大白话说＝ 这不是"小白被割"的故事，而是有经验的投资者在熟悉的赛道上加了过大的杠杆，赌方向赌错了。
KB金融集团全球投资策略主管彼得·金警告：单股杠杆ETF已沦为投机工具而非长期投资载体，若超额供给持续，可能引发长期低迷。
杠杆膨胀有多快？
牛津经济研究院数据：截至6月，规模最大的25只韩国杠杆ETF资产占主题基金比例升至约30%，较2026年初的约15%翻倍。
韩国央行上月报告确认，散户杠杆股票投资已攀升至历史高位，主要由融资借款驱动，且集中于半导体板块。
央行判断此轮杠杆"不太可能构成系统性威胁"，但警告市场回调时杠杆会放大波动——尤其是追涨借钱入市的投资者。
监管做了什么？
韩国监管机构本周四宣布收紧规则：交易单股杠杆ETF须持有至少3000万韩元现金，较此前实际门槛300万韩元提高十倍。
这意味着→ 大量小额散户将被直接挡在门外，新增资金流入大幅收窄。
牛津经济研究院已于6月底将韩国股票评级下调至中性，理由之一正是证券公司可能日趋不愿向散户提供信用额度。
去杠杆结束了吗？
大山资本董事长托马斯·海斯持更悲观立场：半导体和存储是全球机构与散户仓位最拥挤的交易。
他预计超大规模云厂商将在二季度财报指引中收缩资本支出，届时资金将以与"拥挤入场"同等力度撤出。
用大白话说＝ 钱挤着进来的，走的时候也会挤着出去。二季度财报季能否提供需求端支撑，是这轮去杠杆能否止血的关键验证节点。
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