欧洲柴油裂解价差创历史新高，摩根士丹利警告库存将降至十年低位
Alina Collins
欧洲柴油裂解价差飙至历史纪录，摩根士丹利预计库存到11月将降至2.99亿桶——2015年以来同期最低；但该行同时警告，紧缺已充分定价，不宜追高。
欧洲柴油到底紧缺到什么程度？
西北欧柴油裂解价差(柴油价格减去原油价格的差值，衡量炼油利润)已升至历史最高。
摩根士丹利供需模型显示，库存将从8月起持续下滑，至11月降至约2.99亿桶，为2015年以来同期最低。
这意味着→ 欧洲柴油不只是"偏紧"，而是正在逼近过去十年从未见过的库存底线。
供应缺口从哪来？
三重冲击同时发生：霍尔木兹海峡通行受阻、乌克兰袭击俄罗斯炼油厂、俄罗斯实施柴油出口禁令。
分析师马丁·拉茨团队判断："当前石油体系中真正的瓶颈在于炼油环节，而非原油本身。"
用大白话说＝ 原油并不缺——部分非洲船货甚至还没卖掉；真正卡住的是把原油变成柴油的那一步。
中国炼厂开工率下降如何波及欧洲？
中国炼油厂加工量减少，加剧了全球成品油供应紧张。
摩根士丹利解释：中国虽不直接向欧洲供柴油，但"当中国炼厂开工率下降，全球可向西输送的成品油总量随之减少"。
这意味着→ 全球炼油产能是一张网，中国少炼一桶，最终会传导到欧洲的柴油供给上。
价格已经涨到位了吗？
摩根士丹利明确表示：当前紧缺已"充分定价"，不建议在这一水平继续追高。
市场部分地区已呈现看空的远期贴水结构(远期贴水指远期价格低于现货价格，通常反映市场预期供应将改善)。
这反映出 一个矛盾信号：现货极度紧张，但远期曲线已在定价"紧缺终将缓解"。欧洲柴油库存能否在年底前止跌，将是检验这一判断的关键节点。
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