美联储持有10至15年期美债超50%，扭转操作或进一步垄断市场
Nashnova编辑部
美联储已持有10至15年期美债逾50%，分析师警告若启动扭转操作，其对超长端国债的持仓占比可能突破50%，逼近垄断市场的边界——这将直接左右长端利率走向与财政融资成本。
美联储在这个期限段到底"占了"多少？
据彭博数据，美联储目前持有所有10至15年到期美债的50%以上，长期债券持仓占比接近20%。
这意味着→ 这个期限段的国债市场已远离自由定价状态，价格在很大程度上由美联储的买卖决定，而非市场供需。
用大白话说＝ 如果最大的买家同时也是最大的持有者，其他人看到的"市场价格"其实是这个买家愿意接受的价格。
美联储自己在亏钱？
美联储还持有近5000亿美元将在一年内到期的附息国债，平均票息约2.9%。
而当前联邦基金有效利率为3.63%——美联储借钱的成本比收到的利息还高，持续"失血"。
这反映出一个反转：美联储过去向国会上缴盈余，如今反过来加剧了财政赤字压力。
扭转操作怎么操作、能赚多少？
分析师奇尔测算：若美联储将约4260亿美元短期附息债券卖出，转而买入20年以上期限国债，可获得约5.25%的票息，相较3.63%的资金成本形成显著正利差。
扭转操作(Operation Twist，把短期债换成长期债的操作，总持仓量不变)在技术上不算量化宽松，因为不涉及货币创造。
这意味着→ 美联储可以在"不印钱"的名义下，实质性压低长端收益率。
"垄断"风险在哪？
若仅置换短期附息债，美联储持有20年以上期限国债的比例将超过15%，占市场流通量（扣除美联储已持有部分）的20%以上。
若进一步将1至3年到期债券也纳入置换，美联储对超长端国债的持仓占比将突破50%。
用大白话说＝ 一个市场里超过一半的货都在同一个人手上，其他买家卖家基本只能跟着他的节奏走——奇尔认为这已接近"垄断"边界。
财政部已经动了，市场怎么看？
财政部长贝森特已将回购长期国债的单次规模提升至"至少40亿美元"，目标是压低长端利率。
市场反应短暂：黄金上涨、美元走弱，被部分解读为"货币贬值"交易。
奇尔认为这一反应可能过度——回购本质上是调整债务结构，而非创造货币。目前美国未偿短期国库券规模为7.5万亿美元，附息债券规模为21.7万亿美元。
接下来盯什么？
奇尔判断：仅靠财政部的操作规模难以持续压制长端收益率，关键在于美联储是否配合。
这意味着→ 未来数日市场将观察贝森特能否获得美联储的政策配合，这是判断长端利率走向的关键节点。
用大白话说＝ 财政部手里的牌不够大，得看美联储愿不愿意上桌一起打。
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