美联储加息加剧私募股权困境，僵尸基金规模料进一步膨胀
nashnova research
美联储本周加息令私募股权退出难度再升一级，滞留在僵尸基金中的资本已达3490亿美元，较2021年底激增约65%——这意味着大量机构投资者的钱正被困在无法变现的资产里。
什么是僵尸基金，为什么加息会让它膨胀？
僵尸基金(已超过约定十年存续期、却卖不掉资产的私募基金)截至2025年底规模达3490亿美元，较2021年底增长约65%。
这意味着→ 加息从两头挤压：被投企业借钱更贵、利润变薄，潜在买家融资成本上升、出价压低，买卖双方价格谈不拢，交易就搁置。
用大白话说＝ 利率一涨，卖的人卖不出好价钱，买的人不愿出高价——基金只能继续"僵"着。
回报创十四年新低，投资者的钱被锁住了？
私募股权基金2025年平均回报率约7%，为2011年以来最低，同期美国经济整体仍在增长。
这意味着→ 养老金、保险公司、捐赠基金等机构投资者达不成配置目标，资金被锁在僵尸基金里，无法转投更优质的选项。
科洛尔(Kroll)董事总经理曼斯菲尔德表示：基金存续时间越长，投资者回报率越趋于平台期继而下滑——钱放得越久，赚得反而越少。
募资端出了什么问题？
截至9月11日，私募股权行业今年已募资2119亿美元，全年规模有望创2020年以来最差纪录。
2025年全年募资3344亿美元，已较上一年的3769亿美元明显下滑。
这反映出 投资者变得更加挑剔。阿拉斯加永久基金前CEO罗德尔称：未来投资者"只会与有信心的特定合作关系续约"，更多私募基金将因此关闭。
头部机构也扛不住了吗？
阿波罗(Apollo)联席总裁克莱曼直言：管理人数量将收缩，过去十年快速扩张的部分机构可能不得不缩减规模。
本月以来，阿波罗、黑石(Blackstone)、KKR等大型另类资产管理公司股价已随加息预期明显下跌。
用大白话说＝ 连行业巨头的股价都在跌，说明市场对整个私募行业的前景投了不信任票。
这轮困境什么时候才能结束？
低温律师事务所(Lowenstein Sandler)合伙人沃纳指出：说私募股权黄金时代永远不回来"是荒谬的，因为市场是周期性的"。
但核心问题在于：这些基金究竟能等多久，才能等到想要的估值？
这意味着→ 利率何时见顶、退出窗口何时重开，将决定这一轮行业收缩的深度——在此之前，僵尸基金规模只增不减。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。